雖然在貴州茅臺(tái)(600519.SH)的帶動(dòng)下，白酒仍是A股中資金追捧的對(duì)象。但在疫情環(huán)境下，2020年白酒上市公司業(yè)績(jī)均受到不同程度沖擊，行業(yè)分化加劇。

作為中國(guó)老八大名酒企業(yè)，地處曹操與華佗故里安徽省亳州市的古井貢酒(000596.SZ)，上半年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比分別下滑7.82%、17.89%，凈利潤(rùn)跌幅在18家白酒上市公司中，排名第七位。

“業(yè)績(jī)下滑的不僅是古井貢酒，二線及省酒龍頭半年報(bào)大多都同比下滑，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。”行意互動(dòng)創(chuàng)始人、中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒向《財(cái)經(jīng)》記者分析，上半年茅五增長(zhǎng)，個(gè)別二線和省酒龍頭以及以低端酒為主的酒企增長(zhǎng)，其他酒企下滑。

此前公司收購(gòu)的黃鶴樓酒業(yè)上半年虧損，拖累了古井貢酒業(yè)績(jī)。同期，公司管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用中的職工薪酬卻在大幅增加。

近年來(lái)，白酒次高端快速擴(kuò)容。優(yōu)化中高端產(chǎn)品占比，加速全國(guó)化布局，也成為古井貢酒的重要戰(zhàn)略。但在市場(chǎng)人士看來(lái)，次高端競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，及品牌DNA缺失，也是擺在古井貢酒面前的難題。

值得注意的是，在收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)時(shí)，古井貢酒承諾，2020年黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入17億元，如果不到11%的銷售凈利率，古井貢酒應(yīng)就差額部分以現(xiàn)金方式向黃鶴樓酒業(yè)補(bǔ)足。而在上半年，該公司凈利潤(rùn)虧損3569.84萬(wàn)元。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《財(cái)經(jīng)》記者，古井貢酒當(dāng)初收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)時(shí)，其并不看好這筆交易，因?yàn)閰^(qū)域性中小品牌已經(jīng)沒(méi)有太大的成長(zhǎng)空間，從現(xiàn)在情況可以看到，公司對(duì)白酒行業(yè)發(fā)展預(yù)判不準(zhǔn)。“如無(wú)法實(shí)現(xiàn)上述銷售目標(biāo)，將會(huì)拖累公司全年業(yè)績(jī)。”

針對(duì)上述問(wèn)題，《財(cái)經(jīng)》記者向公司進(jìn)行采訪，截至發(fā)稿時(shí)，尚未收到回復(fù)。

凈利潤(rùn)下滑

和多數(shù)白酒企業(yè)一樣，因受今年疫情影響，古井貢酒也出現(xiàn)了意料之中的營(yíng)收和凈利潤(rùn)下滑。

根據(jù)公司2020年半年報(bào)，古井貢酒上半年?duì)I業(yè)收入55.2億元，同比下滑7.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.25億元，同比下滑17.89%。

在已經(jīng)公布半年報(bào)的18家上市白酒公司中，古井貢酒營(yíng)業(yè)收入排名第七位，歸母凈利潤(rùn)排名第六位，僅次于山西汾酒(600809.SH)。與古井貢酒營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙下滑不同的是，山西汾酒上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.80%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅為33.05%。

從區(qū)域來(lái)看，在安徽四家上市白酒公司中，古井貢酒營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模，仍然穩(wěn)居龍頭，遠(yuǎn)高于迎駕貢酒(603198.SH)、口子窖(603589.SH)、金種子酒(600199.SH)。

上半年，古井貢酒白酒產(chǎn)品收入54.33億元，同比下滑7.56%，占營(yíng)業(yè)收入比重98.43%。酒店業(yè)務(wù)收入同比下滑45.78%至2166.52萬(wàn)元。今年一季度，古井貢酒營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比下滑幅度分別為10.55%、18.71%。相對(duì)于一季度，雖然上半年公司業(yè)績(jī)稍有改善，但仍處于下滑通道。

“位于湖北的黃鶴樓酒業(yè)，拖累了公司業(yè)績(jī)。”在華安證券看來(lái)，第二季度古井貢酒收入端降幅雖環(huán)比收窄、但利潤(rùn)端降幅仍較明顯，低于預(yù)期。

古井貢酒持有51%股份的黃鶴樓酒業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)所在地湖北省，受疫情負(fù)面影響較大。今年1-6月，黃鶴樓酒業(yè)凈利潤(rùn)虧損3569.84萬(wàn)元。

隨著利潤(rùn)下滑，上半年，古井貢酒白酒產(chǎn)品毛利率下滑0.65個(gè)百分點(diǎn)至76.79%。公司整體毛利率同比下滑0.52個(gè)百分點(diǎn)至76.20%，凈利率降至18.23%，其中第二季度實(shí)現(xiàn)凈利率16.78%，同比下滑3.98個(gè)百分點(diǎn)。

在天風(fēng)證券看來(lái)，古井貢酒盈利能力有所下降，主要因?yàn)楣句N售費(fèi)用繼續(xù)維持高位、稅金及附加和管理費(fèi)用率的提高，上半年，公司銷售費(fèi)用率29.31%，公司稅金及附加率同比提升1.57個(gè)百分點(diǎn)至16.09%，管理費(fèi)用率提高2.13個(gè)百分點(diǎn)至7.17%，或與疫情期間公司薪酬制度調(diào)整及購(gòu)買企業(yè)年金有關(guān)。

今年上半年，古井貢酒管理費(fèi)用3.96億元，同比增長(zhǎng)31.00%。對(duì)此，公司解釋稱，主要原因?yàn)楣緦?shí)行工資薪酬調(diào)整 ，并為員工購(gòu)買企業(yè)年金。

值得注意的是，管理費(fèi)用中職工薪酬為2.53億元，相對(duì)于上期發(fā)生額1.81億元，增幅為39.78%。

今年1-6月，古井貢酒銷售費(fèi)用同比下滑12.09%至16.18億元。其中，綜合促銷費(fèi)從上期的7.88億元，大幅下滑至4.46億元，拉低了公司整體銷售費(fèi)用。但銷售費(fèi)用中職工薪酬卻從上期的1.97億元，增至2.69億元，增幅為36.55%。

在收入、利潤(rùn)雙下滑的情況下，公司管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用中的職工薪酬卻大幅增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 古井貢酒（000596 SZ）