深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于10月16日召開2020年第33次上市委員會審議會議，審議安徽英力電子科技股份有限公司(簡稱“英力電子”)的首發(fā)上市申請。

此次IPO英力電子擬發(fā)行不超過3300萬股，保薦機構(gòu)、主承銷商為長江證券承銷保薦有限公司擔任。公司擬募集資金5.27億元，其中，1.98億元用于二期廠區(qū)新建PC精密結(jié)構(gòu)件建設(shè)項目，1.21億元用于PC精密結(jié)構(gòu)件技術(shù)改造項目，4553.00萬元用于一期廠區(qū)筆記本電腦結(jié)構(gòu)件及相關(guān)零組件生產(chǎn)線智能化改造項目，4337.00萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，1.20億元用于補充流動資金。

英力電子主要從事消費電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供消費電子產(chǎn)品從設(shè)計、模具制造到結(jié)構(gòu)件模組生產(chǎn)的綜合服務(wù)。報告期內(nèi)，英力電子的主要產(chǎn)品為筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具。

截至招股說明書簽署之日，上海英準持有英力電子69.42%的股份，為英力電子的控股股東。戴明、戴軍、李禹華三人合計持有上海英準100.00%的股權(quán)，三人能夠?qū)嶋H控制上海英準。李禹華直接持有英力電子1.84%的股權(quán)，戴軍直接持有英力電子0.62%的股權(quán)。戴明、戴軍、李禹華三人為親兄弟關(guān)系，且簽署了《一致行動協(xié)議》，三人通過直接持有和間接控制的方式，控制英力電子71.88%的股份，系英力電子的實際控制人。

英力電子三年一期流動負債占負債總額的比例超9成。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子流動負債分別為4.46億元、6.46億元、6.97億元、5.72億元，占負債總額的比例分別為96.72%、91.94%、91.92%和90.77%。

同期，英力電子貨幣資金僅為1503.79萬元、4413.85萬元、7460.21萬元、3743.27萬元。

業(yè)績方面，英力電子連續(xù)三年銷售現(xiàn)金不敵營收，凈利率增長靠政府補助。

2017年至2020年1-3月，英力電子營業(yè)收入分別為7.40億元、10.38億元、12.62億元、2.30億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.34億元、9.24億元、11.84億元、3.61億元。

同期，英力電子歸母凈利潤分別為5333.60萬元、7788.41萬元、1.11億元、1381.68萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為404.52萬元、4786.30萬元、1.24億元、5997.15萬元。

據(jù)時代周報報道，2017年至2019年，英力電子的凈利率分別為7.2%、7.51%、8.78%，逐年增加。而助其凈利率逐漸升高的乃其他收益，即政府補助。報告期內(nèi)，該公司收到的政府補助從2017年的120.29萬元增至2019年的1930.61萬元。

英力電子連續(xù)三年一期前五大客戶占比超九成。招股說明書顯示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力電子向前五大客戶銷售金額占當期營業(yè)收入的比例分別為93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，占比超9成且呈逐年上升趨勢。

其中，聯(lián)寶(合肥)電子科技有限公司(簡稱“聯(lián)寶”)、仁寶集團下屬公司(簡稱“仁寶”)、緯創(chuàng)集團下屬公司(簡稱“緯創(chuàng)”)連續(xù)三年一期為英力電子前三大客戶。

值得注意的是，報告期內(nèi)，聯(lián)寶既是英力電子第一大客戶也是第大一供應(yīng)商。2017年至2020年1-3月，聯(lián)寶銷售金額分別為2.89億元、4.06億元、5.31億元、1.14億元，占總銷售額的比例分別為39.03%、39.15%、42.09%、49.64%。2017年度至2020年1-3月，英力電子向聯(lián)寶采購的金額分別為3980.67萬元、5465.23萬元、8370.56萬元和1982.68萬元，占總采購額的比例分別為6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。

對此，英力電子在招股書中稱，第一大客戶和第一大供應(yīng)商均為聯(lián)寶主要原因系公司所處行業(yè)特性所致。觸控板是筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組的重要配件，其專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)較少，且該等企業(yè)通常只向大型整機廠商供貨。因此，存在聯(lián)寶根據(jù)其自身生產(chǎn)安排，采購觸控板后銷售給發(fā)行人，發(fā)行人將觸控板嵌入筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組后再向聯(lián)寶銷售的情況。

據(jù)IPO日報報道，第一大客戶同時是第一大供應(yīng)商可能使得公司業(yè)績被同一法人操縱影響，損害上市公司股東的權(quán)益。同時這樣的結(jié)構(gòu)也容易出現(xiàn)財務(wù)虛假的嫌疑。此外，這種情況下，公司對該客戶的依賴程度可能就會比較大。

由于英力電子議價能力較弱，毛利率呈波動向下趨勢。2017年至2020年1-3月，英力電子綜合毛利率分別為22.02%、17.32%、18.79%和17.07%。同期，同行業(yè)上市公司綜合毛利率均值分別為17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。

盡管英力電子綜合毛利率連續(xù)三年高于可比公司均值，但在2020年第一季度與行業(yè)增長趨勢相反，綜合毛利率不升反降且低于均值。

此外，英力電子研發(fā)費用率連續(xù)三年一期低于可比公司均值。2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力電子研發(fā)費率分別為2.00%、2.31%、3.21%、4.14%;同行業(yè)上市公司研發(fā)費用率平均值分別為3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。

報告期內(nèi)，英力電子應(yīng)收賬款金額較大且逐年增長，計提壞賬準備金額也水漲船高。同時，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑且連續(xù)三年一期低于可比上市公司均值。

2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子應(yīng)收賬款余額分別為3.42億元、4.78億元、5.69億元、和4.47億元，計提壞賬準備金額分別為689.92萬元、972.24萬元、1176.27萬元和955.29萬元。

同期，英力電子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為2.61、2.58、2.46、1.85;可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.03、3.75、3.45、3.66。

另外，英力電子存貨增長迅猛，2020年僅第一季度存貨已超2019年度全年。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子存貨期末賬面價值分別為1.28億元、1.89億元、2.13億元和2.34億元。

而同期，英力電子的存貨周轉(zhuǎn)率呈持續(xù)下滑趨勢。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.69、5.42、5.11、3.42。

值得一提的是，報告期內(nèi)，英力電子全資子公司真準電子曾因拒不執(zhí)行安全監(jiān)管監(jiān)察部門依法下達的安全監(jiān)管監(jiān)察指令，被昆山市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局給予警告、處人民幣1萬元的行政處罰。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪英力電子，截至發(fā)稿尚未收到回復。

筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組生產(chǎn)商沖刺創(chuàng)業(yè)板

英力電子主要從事消費電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供消費電子產(chǎn)品從設(shè)計、模具制造到結(jié)構(gòu)件模組生產(chǎn)的綜合服務(wù)。報告期內(nèi)，英力電子的主要產(chǎn)品為筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具。

英力電子擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為長江證券承銷保薦有限公司。本次發(fā)行數(shù)量不超過3300萬股，且不低于發(fā)行后總股本的25%。本次發(fā)行股份全部為新股，不涉及原股東公開發(fā)售股份。

英力電子擬募集資金5.27億元，其中，1.98億元用于二期廠區(qū)新建PC精密結(jié)構(gòu)件建設(shè)項目，1.21億元用于PC精密結(jié)構(gòu)件技術(shù)改造項目，4553.00萬元用于一期廠區(qū)筆記本電腦結(jié)構(gòu)件及相關(guān)零組件生產(chǎn)線智能化改造項目，4337.00萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，1.20億元用于補充流動資金。

募投項目產(chǎn)能擴張1.5倍存爭議

值得注意的是，英力電子此次上市中的前三個募投項目均為針對筆記本電腦的產(chǎn)能擴張計劃。項目一擬投資2.01億元建設(shè)PC精密結(jié)構(gòu)件建設(shè)項目，達成后將每年新增筆記本電腦精密結(jié)構(gòu)件180萬套的生產(chǎn)能力;項目二擬投資金額為1.21億元，項目達成后將每年新增筆記本電腦精密結(jié)構(gòu)件150萬套的生產(chǎn)能力。三個項目對應(yīng)總投資額高達3.67億元，合計對應(yīng)330萬套筆記本電腦精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能。

此外，英力電子在招股書中表示，項目完全建成達產(chǎn)后，項目一預計新增銷售收入4.29億元(不含稅)，新增凈利潤4835.09萬元;項目二預計新增銷售收入2.28億元(不含稅)，新增凈利潤3277.20萬元。三個項目預計新增銷售收入6.57億元，新增凈利潤8112.29萬元。

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，英力電子此次募投項目產(chǎn)能擴張1.5倍存爭議。此次三個募投項目對應(yīng)銷售凈利潤率高達12.35%，但事實上，2019年銷售凈利潤率低至8.78%。也即，公司預計募投項目擴產(chǎn)后的預計產(chǎn)品盈利能力，相當于現(xiàn)有水平的150%。

第二大股東關(guān)系復雜引注意

截至招股說明書簽署之日，上海英準持有英力電子69.42%的股份，為英力電子的控股股東。戴明、戴軍、李禹華三人合計持有上海英準100.00%的股權(quán)，三人能夠?qū)嶋H控制上海英準。李禹華直接持有英力電子1.84%的股權(quán)，戴軍直接持有英力電子0.62%的股權(quán)。戴明、戴軍、李禹華三人為親兄弟關(guān)系，且簽署了《一致行動協(xié)議》，三人通過直接持有和間接控制的方式，控制英力電子71.88%的股份，系英力電子的實際控制人。

戴明擔任英力電子董事長、法定代表人，戴軍擔任董事、總經(jīng)理。戴明、戴軍、李禹華三人均為中國國籍，無境外永久居留權(quán)。

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，英力電子的第二大股東也值得關(guān)注。根據(jù)招股書披露，英力電子的第二大股東為“黃山高新毅達新安江專精特新創(chuàng)業(yè)投資基金(有限合伙)(簡稱‘毅達基金’)”，基金管理人為毅達資本、主要受益人包括了江蘇高科技投資集團有限公司，而毅達資本的董事長、江蘇高科技投資集團有限公司副總經(jīng)理均為應(yīng)文祿，應(yīng)文祿還曾擔任證監(jiān)會第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員。

此外，據(jù)財經(jīng)網(wǎng)報道，英力電子第二大股東毅達基金與公司第一大客戶聯(lián)寶也“關(guān)系匪淺”。毅達基金的合伙人安徽毅達匯承股權(quán)投資管理企業(yè)(有限合伙)、西藏愛達匯承企業(yè)管理有限公司為江蘇毅達股權(quán)投資基金管理有限公司(簡稱“江蘇毅達”)的子公司，而江蘇毅達的董事長應(yīng)文祿與聯(lián)寶(合肥)電子科技有限公司的監(jiān)事周妍均在北京眾聯(lián)極享科技有限公司、北京快樂茄信息技術(shù)有限公司任職，二人分別擔任上述公司的董事與監(jiān)事一職。

毅達基金成立于2018年，經(jīng)營范圍為股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、投資管理及投資咨詢。截至招股說明書簽署之日，毅達基金持有英力電子5.05%股權(quán)。

流動負債占負債總額的比例超9成

2017年末、2018年末、2019年末、2020年3月末，英力電子資產(chǎn)總額分別為7.62億元、11.21億元、13.39億元、12.24億元;負債合計4.61億元、7.03億元、7.58億元、6.30億元。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率(母公司)分別為45.03%、52.50%、54.33%、50.43%。

過去三年及一期，英力電子流動資產(chǎn)分別為5.08億元、7.49億元、8.66億元和7.36億元，非流動資產(chǎn)分別為2.53億元、3.72億元、4.73億元和4.88億元。同期，英力電子流動資產(chǎn)中貨幣資金僅為1503.79萬元、4413.85萬元、7460.21萬元、3743.27萬元。

報告期內(nèi)，英力電子負債主要為流動負債。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子流動負債分別為4.46億元、6.46億元、6.97億元、5.72億元，占負債總額的比例分別為96.72%、91.94%、91.92%和90.77%。

英力電子流動負債主要由短期借款與應(yīng)付賬款構(gòu)成，報告期各期末上述兩項合計占公司流動負債的比例超過85%。

2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，公司短期借款的金額分別為4855.87萬元、1.13億元、1.10億元和7783.28萬元。

英力電子應(yīng)付賬款主要為應(yīng)付材料款、應(yīng)付委外加工費及應(yīng)付工程及設(shè)備款。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年03月31日，公司應(yīng)付賬款余額分別為3.50億元、4.77億元、5.29億元和4.33億元。

對于應(yīng)付賬款，英力電子稱，2017年末、2018年末、2019年末，公司應(yīng)付賬款余額隨著產(chǎn)銷規(guī)模的擴大而逐年增加。其中，2018年末應(yīng)付賬款較2017年末增加較多，主要系隨著客戶訂單的增加，公司產(chǎn)銷規(guī)模的擴大，公司向供應(yīng)商所購買的原材料等增加較多。同時由于產(chǎn)能規(guī)模有限，部分制程需委外加工，公司向外協(xié)廠商的采購增加較多。2020年3月末，公司應(yīng)付賬款余額有所下降，主要系應(yīng)付材料款減少所致。

連續(xù)三年銷售現(xiàn)金不敵營收凈利率增長靠政府補助

2017年至2020年1-3月，英力電子營業(yè)收入分別為7.40億元、10.38億元、12.62億元、2.30億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.34億元、9.24億元、11.84億元、3.61億元。

同期，英力電子歸母凈利潤分別為5333.60萬元、7788.41萬元、1.11億元、1381.68萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為404.52萬元、4786.30萬元、1.24億元、5997.15萬元。

2020年1-9月，英力電子營業(yè)收入預計為10.50億元至11.20億元，較上年同期的變動幅度為15.90%至23.63%;公司歸屬于母公司所有者凈利潤預計約為7800.00萬元至9500.00萬元，較上年同期的變動幅度為-6.58%至13.79%，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤預計約為7500.00萬元至9100.00萬元，較上年同期的變動幅度為-5.40%至14.79%。

據(jù)時代周報報道，英力電子凈利率增長靠政府補助。經(jīng)計算，英力電子的凈利率在逐年增加。2017年至2019年，該公司凈利率分別為7.2%、7.51%、8.78%。而從英力電子的期間費用來看，報告期內(nèi)期間費用占營業(yè)收入的比例分別為10.90%、7.15%、8.21%?？梢姡陂g費用并非改善該公司凈利率的關(guān)鍵因素。時代商學院留意到，助其凈利率逐漸升高的乃其他收益，即政府補助。報告期內(nèi)，該公司收到的政府補助從2017年的120.29萬元增至2019年的1930.61萬元。

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