12月29日，廣東芳源環(huán)保股份有限公司(以下簡稱“芳源股份”)首發(fā)申請將上會。芳源股份擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不超過8000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，擬募資10.50億元，用于“年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項目”。本次發(fā)行的保薦機構(gòu)是中金公司。

芳源股份過去2年業(yè)績狂飆突擊，但今年前三季度營收、凈利雙降，且預(yù)計今年全年凈利下滑。

2018年、2019年，芳源股份營業(yè)收入分別同比增長302.31%、23.24%，歸母凈利分別同比增長187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份營業(yè)收入分別為1.92億元、7.72億元、9.51億元、2.93億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為866.25萬元、2494.62萬元、7453.33萬元、413.49萬元。

芳源股份經(jīng)營凈現(xiàn)金流連負3年。以上同期，芳源股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.43億元、6.39億元、8.41億元、4.38億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.00億元、-1.01億元、-0.93億元、0.89億元。

今年前三季度，芳源股份營收凈利雙降。2020年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.85億元，同比下降6.59%;歸屬于母公司股東的凈利潤為2136.40萬元，同比下降18.70%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為1927.23萬元，同比下降25.16%。

公司預(yù)計2020年全年實現(xiàn)的營業(yè)收入將在9.6億元至10億元之間，較2019年將增加0.93%至5.14%;歸屬于母公司所有者的凈利潤將在5600萬元至6200萬元之間，較2019年將下降24.87%至16.82%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤將在5400萬元至6000萬元之間，較2019年將下降27.02%至18.91%。

芳源股份主要產(chǎn)品銷售均價均現(xiàn)連降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體銷售均價分別為8.25萬元/噸、10.48萬元/噸、9.19萬元/噸、8.55萬元/噸，NCM三元前驅(qū)體銷售均價分別為6.58萬元/噸、10.46萬元/噸、8.24萬元/噸、7.03萬元/噸，球形氫氧化鎳銷售均價分別為6.89萬元/噸、8.57萬元/噸、8.04萬元/噸、7.65萬元/噸。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體分別降價12.31%、6.96%;NCM三元前驅(qū)體分別降價21.22%、14.68%;球形氫氧化鎳分別降價6.23%、4.85%。

芳源股份大舉募資擴產(chǎn)背后，其產(chǎn)品產(chǎn)能利用率在2019年及2020年上半年連降，NCM三元前驅(qū)體產(chǎn)能利用率今年上半年甚至降至10%以下。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別為1500噸、7500噸、12000噸、6000噸，產(chǎn)能利用率分別為71.66%、84.85%、78.98%、72.08%;NCM三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別為500噸、700噸、1400噸、700噸，產(chǎn)能利用率分別為74.68%、90.88%、61.56%、9.76%;球形氫氧化鎳產(chǎn)能分別為1800噸、1800噸、1800噸、900噸，產(chǎn)能利用率分別為55.87%、83.89%、78.02%、52.29%。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份資產(chǎn)總計分別為5.05億元、9.69億元、13.18億元、13.05億元，其中流動資產(chǎn)分別為2.89億元、7.38億元、9.08億元、8.09億元，占比分別為57.09%、76.14%、68.94%、62.05%。

各期，公司貨幣資金分別為3117.71萬元、1.77億元、1.65億元、1.40億元，其中銀行存款分別為2916.97萬元、1.66億元、1.24億元、9615.38萬元。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份負債總計分別為2.23億元、4.69億元、4.37億元、4.41億元，其中流動負債分別為2.23億元、4.69億元、3.32億元、3.74億元，占比分別為100.00%、100.00%、76.01%、84.89%。

各期，公司短期借款分別為1.45億元、3.16億元、1.95億元、2.08億，占流動負責的比例分別為64.84%、67.34%、58.73%、55.63%。

此外，截至2020年6月末，芳源股份還有應(yīng)付長期應(yīng)付款6496.90萬元及應(yīng)付利息162.42萬元。

芳源股份招股書稱，根據(jù)2019年融盛投資與公司、公司子公司芳源新能源、實控人羅愛平簽署協(xié)議，約定融盛投資以6496.90萬元(凈額)增資入股芳源新能源，自融盛投資成為芳源新能源股東之日起屆滿5年時，融盛投資應(yīng)當退出芳源新能源，公司無條件以現(xiàn)金方式回購融盛投資持有的芳源新能源全部股權(quán)，回購價格為融盛投資實際出資額及按實際出資額2%的年化收益率計算的增值部分的總和。截至2020年6月30日，融盛投資的出資款在合并財務(wù)報表中作為金融負債列報,并按年化收益率2%計提利息支出。

芳源股份存貨逐年攀升，庫存商品占比亦年年大幅增長。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份存貨賬面余額分別為1.44億元、3.09億元、4.22億元、5.05億元，其中庫存商品分別為0.22億元、0.99億元、1.69億元、2.42億元，占比分別為15.32%、32.17%、40.08%、47.95%。

芳源股份逾8成營收依賴松下。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份來源于松下的銷售收入合計分別為6295.70萬元、4.86億元、7.65億元和2.47億元，占公司營業(yè)收入比例分別為32.82%、63.00%、80.43%和84.28%。

貝特瑞(835185.OC)系芳源股份第二大客戶。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份對貝特瑞的銷售收入分別為1153.56萬元、1.28億元、3837.68萬元、1031.89萬元，占芳源股份營業(yè)收入的比例分別為6.01%、16.61%、4.03%、3.52%。

貝特瑞還系芳源股份的第二大股東。截至招股說明書出具日，貝特瑞直接持有芳源股份4803萬股股份，持股比例11.20%。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪芳源股份，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

NCA三元前驅(qū)體廠商擬科創(chuàng)板募資逾10億元

芳源股份是國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池NCA正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)商，以有色金屬資源綜合利用為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代分離技術(shù)和功能材料制備技術(shù)為核心，生產(chǎn)NCA/NCM前驅(qū)體和鎳電池正極材料球形氫氧化鎳，主要產(chǎn)品為高端電動汽車用NCA三元正極材料前驅(qū)體。

NCA三元前驅(qū)體系芳源股份第一大營收產(chǎn)品，2017年-2019年及2020年上半年，NCA三元前驅(qū)體收入占芳源股份主營業(yè)務(wù)收入比例分別為44.84%、80.34%、84.66%、88.38%。

芳源股份招股書稱，作為三元前驅(qū)體重要路線之一的NCM前驅(qū)體業(yè)務(wù)，公司報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比較低，分別為14.36%、5.79%、3.80%與0.01%

芳源股份的球形氫氧化鎳產(chǎn)品收入占比在逐年下滑。各期，球形氫氧化鎳收入占比分別為40.79%、13.72%、11.30%、9.63%。

芳源股份的控股股東為羅愛平，實際控制人為羅愛平、吳芳夫婦。

2020年3月1日，羅愛平、吳芳、袁宇安、謝宋樹、龍全安、張斌、劉京星、陳劍良、陳少安、朱勤英、林潔萍、林衛(wèi)儀和公司員工持股平臺——平方億利簽訂了《一致行動協(xié)議》，約定在芳源環(huán)保股東大會、董事會、總經(jīng)理會議或其他重要會議時，就任何事項進行表決時，協(xié)議均以羅愛平、吳芳夫婦的表決意見為準。據(jù)此，羅愛平、吳芳夫婦實際控制的表決權(quán)比例為28.81%。

據(jù)芳源股份招股書，本次發(fā)行前，羅愛平直接持有公司17.69%股份，高于第二大股東貝特瑞持股比例(11.20%)，為公司控股股東;吳芳直接持有公司4.00%股份，羅愛平和吳芳系夫妻關(guān)系，羅愛平夫婦合計直接或間接控制公司28.81%股份表決權(quán)。股份公司成立以來，羅愛平一直擔任公司的董事長、總經(jīng)理，吳芳一直擔任公司的董事、副總經(jīng)理，一致行動人謝宋樹一直擔任公司董事、常務(wù)副總經(jīng)理，一致行動人袁宇安一直擔任公司董事，一致行動人龍全安一直擔任公司副總經(jīng)理，一致行動人林潔萍一直擔任公司財務(wù)總監(jiān);最近兩年，一致行動人陳劍良一直擔任公司董事會秘書，一致行動人張斌一直擔任公司副總經(jīng)理，羅愛平、吳芳夫婦可控制公司的董事會和經(jīng)營管理層。因此，羅愛平、吳芳夫婦為公司的實際控制人。

羅愛平：男，1966年生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，畢業(yè)于中南工業(yè)大學(xué)(現(xiàn)改名為中南大學(xué)，下同)，分別于1987年7月、1989年12月、1998年6月取得分析化學(xué)專業(yè)學(xué)士學(xué)位、應(yīng)用化學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位、有色冶金專業(yè)博士學(xué)位。1990年6月至1993年9月在中南工業(yè)大學(xué)有色冶金系任助教、講師，1993年10月至1998年9月在中南工業(yè)大學(xué)有色冶金系任副教授，1998年10月至1999年12月在中南工業(yè)大學(xué)有色冶金系任教授，1999年12月至2004年6月任五邑大學(xué)化學(xué)與環(huán)境工程系教授，2002年6月至2016年3月，在芳源有限任執(zhí)行董事(董事長)、總經(jīng)理，2006年7月至2008年4月，擔任邵陽芳鑫金屬材料開發(fā)有限公司執(zhí)行董事，2007年5月至2017年3月，擔任芳源金屬執(zhí)行董事，2016年3月至今，擔任芳源環(huán)保董事長兼總經(jīng)理，2016年7月至2017年3月，擔任江門市芳源新能源材料有限公司執(zhí)行董事、經(jīng)理，2018年8月至今，擔任芳源鋰能董事長，2018年8月至2019年12月，擔任威立雅新能源科技(江門)有限公司董事，2019年6月至今，擔任江門市平方億利投資咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)執(zhí)行事務(wù)合伙人，2019年9月起至今，擔任深圳市普蘭德儲能技術(shù)有限公司董事。

吳芳：女，1971年生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，畢業(yè)于中南工業(yè)大學(xué)，分別于1992年7月、1995年3月、2001年12月取得冶金物理化學(xué)專業(yè)學(xué)士、冶金物理化學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位、材料學(xué)專業(yè)博士學(xué)位。1995年4月至1999年12月，先后任中南工業(yè)大學(xué)粉末冶金研究所助教、講師。2001年7月至2004年10月任五邑大學(xué)化學(xué)與環(huán)境工程系講師、副教授。2004年10月至2006年10月，在清華大學(xué)從事博士后研究工作，2006年8月至2016年3月，擔任芳源有限總工程師，2016年1月至2019年4月任金明檢測執(zhí)行董事兼經(jīng)理，2008年4月至今，擔任芳源金屬監(jiān)事，2011年3月至2016年3月，擔任芳源有限董事，2016年3月至今，擔任芳源環(huán)保董事、副總經(jīng)理、研究院院長，2018年8月至今，擔任芳源鋰能董事。

芳源股份擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不超過8000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，擬募資10.50億元，用于“年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項目”。本次發(fā)行的保薦機構(gòu)是中金公司。

業(yè)績狂飆突進后踩剎車經(jīng)營凈現(xiàn)金流連負3年

芳源股份過去2年業(yè)績狂飆突擊，但今年前三季度營收、凈利雙降，且預(yù)計今年全年凈利下滑。

2018年、2019年，芳源股份營業(yè)收入分別同比增長302.31%、23.24%，歸母凈利分別同比增長187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份營業(yè)收入分別為1.92億元、7.72億元、9.51億元、2.93億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為866.25萬元、2494.62萬元、7453.33萬元、413.49萬元。

芳源股份經(jīng)營凈現(xiàn)金流連負3年。以上同期，芳源股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.43億元、6.39億元、8.41億元、4.38億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.00億元、-1.01億元、-0.93億元、0.89億元。

今年前三季度，芳源股份營收凈利雙降。2020年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.85億元，同比下降6.59%;歸屬于母公司股東的凈利潤為2136.40萬元，同比下降18.70%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為1927.23萬元，同比下降25.16%。

招股書稱，公司2020年前三季度利潤下降主要受鎳、鈷金屬價格變動導(dǎo)致NCA三元前驅(qū)體和球形氫氧化鎳的銷售均價下降幅度超過平均單位成本下降幅度即產(chǎn)品毛利下降以及管理費用增加等因素影響。

公司預(yù)計2020年全年實現(xiàn)的營業(yè)收入將在9.6億元至10億元之間，較2019年將增加0.93%至5.14%;歸屬于母公司所有者的凈利潤將在5600萬元至6200萬元之間，較2019年將下降24.87%至16.82%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤將在5400萬元至6000萬元之間，較2019年將下降27.02%至18.91%。

產(chǎn)品價格連降

芳源股份主要產(chǎn)品銷售均價均現(xiàn)連降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體銷售均價分別為8.25萬元/噸、10.48萬元/噸、9.19萬元/噸、8.55萬元/噸，NCM三元前驅(qū)體銷售均價分別為6.58萬元/噸、10.46萬元/噸、8.24萬元/噸、7.03萬元/噸，球形氫氧化鎳銷售均價分別為6.89萬元/噸、8.57萬元/噸、8.04萬元/噸、7.65萬元/噸。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體分別降價12.31%、6.96%;NCM三元前驅(qū)體分別降價21.22%、14.68%;球形氫氧化鎳分別降價6.23%、4.85%。

產(chǎn)能利用率連降

據(jù)芳源股份招股書，公司本次擬募集資金10.5億元，全部用于年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項目。年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項目，一方面用于擴大高鎳三元正極材料前驅(qū)體產(chǎn)能、優(yōu)化生產(chǎn)工藝，有助于公司解決未來產(chǎn)能不足的問題;另一方面，可充分發(fā)揮公司在有色金屬資源綜合利用領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，從鋰電池正極廢料中提取電池級氫氧化鋰、供下游客戶制備三元正極材料，有助于公司提高資源利用效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、為下游客戶提供更全面的服務(wù)。

然而芳源股份大舉募資擴產(chǎn)背后，其產(chǎn)品產(chǎn)能利用率在2019年及2020年上半年連降，NCM三元前驅(qū)體產(chǎn)能利用率今年上半年甚至降至10%以下。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別為1500噸、7500噸、12000噸、6000噸，產(chǎn)能利用率分別為71.66%、84.85%、78.98%、72.08%;NCM三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別為500噸、700噸、1400噸、700噸，產(chǎn)能利用率分別為74.68%、90.88%、61.56%、9.76%;球形氫氧化鎳產(chǎn)能分別為1800噸、1800噸、1800噸、900噸，產(chǎn)能利用率分別為55.87%、83.89%、78.02%、52.29%。

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