毛利率走勢與同行相悖

3年1期，致遠裝備毛利率一路大漲，但同行卻整體呈下滑趨勢。2017年時，致遠裝備毛利率與所列的4家同行相比，位列倒數(shù)第二，2018年升至同行第二，2019年及2020年一季度，致遠裝備毛利率均為同行最高。

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠裝備綜合毛利率分別為26.44%、27.36%、35.61%、36.55%。同行業(yè)上市公司毛利率均值分別為25.90%、24.60%、21.76%、23.09%，具體來看，同期，查特工業(yè)毛利率分別為27.52%、27.29%、25.93%、28.46%，富瑞特裝毛利率分別為29.39%、31.10%、21.52%、19.94%，山東奧揚毛利率分別為29.86%、22.96%、22.49%、20.86%，2017年-2019年，中集安瑞科毛利率分別為16.83%、17.05%、17.11%。

致遠裝備招股書稱，2017年、2018年，發(fā)行人綜合毛利率略高于同行業(yè)上市公司平均水平，與查特工業(yè)相近。公司毛利率水平高于中集安瑞科，主要原因為中集安瑞科所涉及的業(yè)務范圍更加多元化，除車載LNG供氣系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售外，還涉及天然氣存儲基礎設施、天然氣船舶應用及運輸裝備、集裝箱、食品儲罐及反應罐等產(chǎn)品相關業(yè)務;公司毛利率水平略低于富瑞特裝，富瑞特裝與發(fā)行人的主營業(yè)務和經(jīng)營模式相近但發(fā)展階段略有差異，其為更加成熟的車載LNG供氣系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)，擁有一定的規(guī)模效應，故其毛利率略高于處于成長階段的發(fā)行人;發(fā)行人毛利率變動趨勢與山東奧揚存在差異，主要系山東奧揚受2017年末天然氣價格劇烈波動影響，2018年產(chǎn)銷量下降較為明顯，分攤的固定費用較多，導致2018年毛利率下降，而發(fā)行人積極進行客戶的拓展，2018年客戶數(shù)量及原有客戶的銷量均保持增長趨勢，毛利率維持穩(wěn)定。

過去三年對第一大客戶銷售占比達70%-96%

過去3年，致遠裝備七成以上主營收入全部來自單一大客戶。2017年-2019年，致遠裝備向中國第一汽車股份有限公司實際控制的公司銷售收入占主營業(yè)務收入的比重分別為95.86%、85.97%、70.73%。

2020年第一季度，受春節(jié)假期和新型冠狀病毒疫情影響，公司向一汽解放的銷售發(fā)貨環(huán)節(jié)、驗收結算環(huán)節(jié)和新產(chǎn)品定價環(huán)節(jié)均受到一定影響，故相關銷售占比大幅下降。今年一季度，公司向一汽解放的銷售占比為27.72%。2020年1-6月，公司向一汽解放銷售占比約為50%。

致遠裝備招股書表示，公司客戶集中度較高主要受下游客戶市場分布情況影響，2019年度國內(nèi)市場份額前五名的重型貨車制造商合計市場占有率在80%以上，而前十名制造商的市場占有率合計超過95%(數(shù)據(jù)來源于中國汽車工業(yè)信息網(wǎng))。一方面，如果下游市場的競爭格局、主要客戶的經(jīng)營情況或主要客戶與公司之間合作關系出現(xiàn)不利變化，將會對公司的收入水平及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響;另一方面，客戶集中度較高對公司的議價能力也存在一定的不利影響。

拳頭產(chǎn)品價格一年一降

致遠裝備的主打產(chǎn)品為車載LNG供氣系統(tǒng)，然而這一拳頭產(chǎn)品價格在報告期一年一降。

2017年-2019年及2020年1-3月，車載LNG供氣系統(tǒng)銷售收入占致遠裝備主營業(yè)務收入的比例分別為79.78%、90.30%、94.23%、91.53%。

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠裝備車載LNG供氣系統(tǒng)銷售單價為34,139.82元/臺、31,639.71元/臺、29,889.54元/臺和27,377.89元/臺。

致遠裝備招股書稱，主要整車廠商客戶一般會針對公司向其長期連續(xù)供應的同一型號產(chǎn)品提出一定的降價需求，公司在考慮其采購量、產(chǎn)品研發(fā)投入、生產(chǎn)工藝及效率基礎上，會給予其一定的價格優(yōu)惠。2018年度、2019年度及2020年1-3月，發(fā)生降價情形的車載LNG供氣系統(tǒng)銷售收入占總銷售收入比例分別為48.48%、20.79%和63.50%，發(fā)生降價情形的貯氣筒銷售收入占總銷售收入比例為86.08%、79.56%和98.89%。如果未來市場競爭加劇、產(chǎn)品市場供需關系發(fā)生重大不利變化或客戶進一步提出降價要求，將可能導致公司產(chǎn)品連續(xù)降價，進而對公司的收入水平及盈利能力產(chǎn)生不利影響。

總資產(chǎn)8億總負債5億貨幣資金5500萬元短期借款2.5億元

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠裝備資產(chǎn)總計分別為2.44億元、6.22億元、7.04億元、8.00億元，流動資產(chǎn)分別為1.08億元、4.78億元、5.21億元、5.67億元。其中貨幣資金分別為14.19萬元、4627.23萬元、12679.29萬元、5486.39萬元。

同期，公司負債合計分別為1.58億元、4.07億元、4.43億元、5.09億元，其中流動負債分別為1.54億元、3.96億元、4.22億元、4.84億元。其中短期借款分別為0.56億元、2.34億元、1.95億元、2.47億元。

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠裝備資產(chǎn)負債率(合并)分別為64.88%、65.50%、63.01%、63.58%，同行均值分別為51.25%、54.11%、54.04%、55.38%;流動比率分別為0.70、1.21、1.24、1.17，同行均值分別為1.54、1.48、1.46、1.43;速動比率分別為0.28、0.91、0.79、0.68，同行均值分別為1.06、1.03、1.00、0.94。

致遠裝備招股書稱，2017年末，公司的流動比率和速動比率略低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要原因是2017年公司仍處于發(fā)展早期，業(yè)務規(guī)模較小但資金投入量較大，短期償債能力低于處于經(jīng)營成熟階段的同行業(yè)可比上市公司。隨著公司業(yè)務的發(fā)展，經(jīng)營規(guī)模逐漸擴大，2018年末、2019年末和2020年3月末，公司的流動比率和速動比率顯著提升，略高于富瑞特裝，略低于山東奧揚、查特工業(yè)和中集安瑞科。報告期各期末，公司資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比上市公司，主要原因是，目前公司融資渠道相對單一，而上市公司已通過首次公開發(fā)行股票、增發(fā)等手段進行股權類融資。

與關聯(lián)方巨額資金往來：去年向關聯(lián)方流出逾5億元

2017年-2019年及2020年1-3月，致遠裝備與控股股東長春匯鋒、長春匯鋒控制的天津智海、長春匯鋒控制的成都佳成、致遠裝備控股的供應商致友新能源的少數(shù)股東長春三友4家關聯(lián)方之前存在巨額的資金往來。

2017年，致遠裝備與關聯(lián)方資金拆出及歸還等資金流出額為3.12億元，同年資金拆入及關聯(lián)方歸還等資金流入金額為3.13億元。

2018年，致遠裝備向關聯(lián)方資金拆出、歸還等資金流出4.90億元，同年資金拆入、關聯(lián)方歸還等資金流入3.15億元。

2019年，致遠裝備向關聯(lián)方資金拆出、歸還等資金流出5.25億元，資金拆入、關聯(lián)方歸還等資金流入6.48億元。

2020年1-3月，致遠裝備向關聯(lián)方資金拆出、歸還等資金流出800萬元，資金拆入、關聯(lián)方歸還等資金流入2850萬元。

據(jù)致遠裝備招股書，報告期內(nèi)，發(fā)行人自長春匯鋒拆入或長春匯鋒向發(fā)行人歸還的資金主要用于采購原材料和生產(chǎn)設備、支付職工薪酬、支付其他經(jīng)營費用、償還借款、支付關聯(lián)方往來款和支付股利款。長春匯鋒自發(fā)行人拆入或向發(fā)行人歸還的資金主要用于采購原材料和生產(chǎn)設備、支付職工薪酬、支付其他經(jīng)營費用、償還借款、支付關聯(lián)方往來款和支付股權投資款項。發(fā)行人自成都佳成和天津智海拆入的資金主要流向長春匯鋒，主要為長春匯鋒因日常經(jīng)營需要自發(fā)行人拆入資金。

致遠裝備表示，發(fā)行人子公司致友新能源主要經(jīng)營車載LNG供氣系統(tǒng)的框架和封頭、貯氣筒的生產(chǎn)和銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品為框架、封頭、貯氣筒等，主要客戶為致遠裝備;隨著發(fā)行人的業(yè)務規(guī)模不斷擴大，致友新能源經(jīng)營規(guī)模也逐漸擴大，經(jīng)營用資金需求增加。為解決致友新能源的資金需求，經(jīng)致友新能源與致遠裝備及少數(shù)股東洽談，長春三友以借款的形式向致友新能源提供一定的資金支持。

關鍵詞： 致遠裝備