基金半年報陸續(xù)發(fā)布，醫(yī)藥主題基金也來了。

以公布的幾只醫(yī)藥主題基金來看，醫(yī)藥基金上半年業(yè)績普遍告負(fù)且跑輸比較基準(zhǔn)，基金份額也有不同程度的縮水。從持倉來看，萬民遠(yuǎn)管理的2只醫(yī)藥主題基金隱形重倉股曝光，其中不少為此前重倉股，如華海藥業(yè)、開立醫(yī)療等；夢圓管理的農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題基金隱形重倉股則多為行業(yè)龍頭等。

(資料圖片僅供參考)

近期政策面變化下，醫(yī)藥板塊又迎來一波調(diào)整。對于市場后期走勢，基金經(jīng)理普遍樂觀看待醫(yī)藥板塊中長期前景，整體仍處底部的醫(yī)藥板塊存結(jié)構(gòu)性機(jī)會成為共識。

跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)

基金半年報中披露了全部個股，可以更全面了解基金的上半年持倉與調(diào)倉情況，隱形重倉股浮出水面。

半年報顯示，截至今年中，萬民遠(yuǎn)管理的兩只醫(yī)藥主題基金，融通健康產(chǎn)業(yè)的隱形重倉股包括華海藥業(yè)、睿智醫(yī)藥、新天藥業(yè)、司太立、偉思醫(yī)療、開立醫(yī)療、嘉澳環(huán)保等；融通醫(yī)療保健隱形重倉股包括英科醫(yī)療、開立醫(yī)療、美迪西、司太立、葵花藥業(yè)、康眾醫(yī)療等。

還有夢圓管理的農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題基金中的隱形重倉股包括邁瑞醫(yī)療、智飛生物、藥明康德、貝達(dá)藥業(yè)、愛美客等行業(yè)龍頭；方偉管理的銀河醫(yī)藥健康的隱形重倉股包括盈康生命、康德萊、振德醫(yī)療、東誠藥業(yè)、富士萊、紅日藥業(yè)等。

業(yè)績方面，醫(yī)藥主題基金上半年業(yè)績普遍未能跑贏比較基準(zhǔn)。具體來看，銀河醫(yī)藥健康A(chǔ)凈值增長率為-10.56%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-6.12%；融通健康產(chǎn)業(yè)A上半年凈值增長率為-5.51%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-3.46%；農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題基金份額凈值增長率為-9.56%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-6.30%。

規(guī)模方面，上述三只醫(yī)藥主題基金的份額都在上半年有不同程度的下滑。融通健康產(chǎn)業(yè)的總份額由去年末的28.47億下降至21.15億，銀河醫(yī)藥健康的總份額由去年末的12.08億下降至11.5億，農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題由去年末的10.66億下降至10.5億。

行業(yè)PE回到歷史底位

今年上半年，醫(yī)藥板塊中僅中藥這一細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，板塊整體表現(xiàn)較弱。Wind統(tǒng)計顯示，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)今年以來累計下跌13.4%。

近期政策面變化引起市場情緒波動，醫(yī)藥股有所調(diào)整，板塊內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化?；鸾?jīng)理普遍表示，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值處在歷史底部附近。

夢圓在半年報中表示，醫(yī)藥板塊在上半年度先漲后跌，其中一二月份表現(xiàn)為普漲行情，三月份后指數(shù)開始回撤，在七月份見底，創(chuàng)出行業(yè)指數(shù)的年內(nèi)新低，雖然尚未觸及去年9月份的最低部，但從估值角度考慮，行業(yè)估值已經(jīng)再次回到歷史底位。夢圓表示，板塊整體表現(xiàn)為較明顯的結(jié)構(gòu)化行情，創(chuàng)新藥、中藥、以及其他中特估標(biāo)的在上半年表現(xiàn)出明顯的超額收益。

萬民遠(yuǎn)表示，醫(yī)藥行業(yè)的中長期投資邏輯，始終以“量”和“價”這2個核心變量為基礎(chǔ)，“量”受益于老齡化及疾病譜變化，“價”則受制于醫(yī)保政策。近兩年醫(yī)藥板塊估值大幅調(diào)整也主要受醫(yī)保政策的擾動，當(dāng)前醫(yī)保控費(fèi)政策邊際有所改善，邊界逐步清晰。萬民遠(yuǎn)認(rèn)為，目前醫(yī)藥板塊估值處在歷史底部附近，同時交易擁擠度大幅緩解，板塊風(fēng)險釋放充分，且產(chǎn)業(yè)長期成長邏輯并未破壞，估值匹配的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股迎來真正價值投資機(jī)會。

在市場悲觀的當(dāng)下，方偉在半年報中表示，積極思考后疫情時代的破局之道，從頂層設(shè)計來看，產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革、醫(yī)療資源合理分配、醫(yī)保提質(zhì)增效，都在潛移默化影響一二級的投資方向。

看好板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會

除了持倉情況與整體趨勢外，在基金半年報中，多位基金經(jīng)理暢談了后續(xù)看好的方向。從整體來看，基金經(jīng)理相對較為樂觀，看好機(jī)構(gòu)性的機(jī)會。

萬民遠(yuǎn)表示，近期醫(yī)藥板塊持續(xù)下跌，優(yōu)質(zhì)個股估值已有較高安全邊際，已具備較好的投資價值。醫(yī)藥板塊在基本面改善和政策邊際改善雙重驅(qū)動下，有望迎來估值提升，樂觀看待板塊中長期前景，萬億市場的醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域眾多，不缺結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

投資策略來看，方偉表示，還是聚焦三個方向：一是自主可控的大趨勢明確，藥械的國產(chǎn)替代加速，長期看好業(yè)績能持續(xù)兌現(xiàn)的創(chuàng)新型公司；二是有品牌壁壘的醫(yī)療消費(fèi)品及服務(wù)商，集中度仍有提升空間；三是人口結(jié)構(gòu)變化，會衍生出新的消費(fèi)場景和健康需求，可以預(yù)期更多元化的投資機(jī)會。

近期因為對醫(yī)院端與醫(yī)藥企業(yè)合規(guī)監(jiān)管力度加強(qiáng)，市場擔(dān)心影響到行業(yè)增速與上市公司業(yè)績而出現(xiàn)急速下跌。夢圓認(rèn)為，從長期來看，加強(qiáng)監(jiān)管有利于市場競爭格局的改善以及合規(guī)企業(yè)經(jīng)營利潤的改善，短期出現(xiàn)的估值低點反而是比較好的布局時點。

投資組合上，夢圓表示將維持創(chuàng)新、安全與自主可控、復(fù)蘇和國企改革四個方向的配置，具體來看：

創(chuàng)新方面，堅持看好未來國產(chǎn)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從市場端來看，目前創(chuàng)新藥出海已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)趨勢。未來需要關(guān)注國內(nèi)的創(chuàng)新藥公司在全球市場的競爭能力。從產(chǎn)品端來看，尤其看好 ADC 以及 GLP-1 類藥物的發(fā)展。從標(biāo)的選擇上來說，除了看好一些傳統(tǒng)的biotech公司外，還看好一些傳統(tǒng)的仿制藥公司。

安全與自主可控方面，受逆全球化影響，中國生物醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈的重心從“效率優(yōu)先”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍踩珒?yōu)先”。雖然目前受到國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)景氣度影響，上游產(chǎn)業(yè)鏈中的試劑、原料、耗材都處于景氣下行周期，但處于技術(shù)突破階段的實驗室儀器依舊具備重要投資價值。在投資中，會更關(guān)注產(chǎn)品研發(fā)周期以及訂單釋放情況。

復(fù)蘇方面，根據(jù)上半年醫(yī)院端剛需手術(shù)的跟蹤情況來看，院內(nèi)診療復(fù)蘇情況很好，剛需手術(shù)耗材、IVD、 精麻藥等增速較好，但擇期手術(shù)以及消費(fèi)醫(yī)療表現(xiàn)出較大差異。眼科表現(xiàn)平穩(wěn)，醫(yī)美板塊在二季度環(huán)比出現(xiàn)了一定的壓力。從確定性角度來講，應(yīng)該加大對于院內(nèi)剛需板塊的配置。但考慮到三季度可能出臺的一些消費(fèi)刺激政策，認(rèn)為消費(fèi)醫(yī)療板塊也可根據(jù)政策力度適當(dāng)加倉。

國企改革方面，中特估作為今年市場關(guān)注度較高的板塊，年初以來積累了較大的漲幅，后期需要更加關(guān)注相關(guān)國企的業(yè)績兌現(xiàn)能力。另外，就是尋找國改進(jìn)展相對較慢剛進(jìn)入啟動期的央企和地方國企，研究其未來經(jīng)營效率提升的可能性。從行業(yè)來看，前期醫(yī)藥行業(yè)的中特估板塊中中藥子板塊關(guān)注度較高，后期逐步擴(kuò)散到流通、ivd 等領(lǐng)域。

（文章來源：券商中國）

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