作為資深市場人士，他如何看待A股本輪漲勢?在市場回暖背景下，他看好哪些行業(yè)板塊機會?對2019年的市場后市表現(xiàn)有何看法?對此，東方財富網(wǎng)邀請到了華林證券資產(chǎn)管理部投資主辦人余海華先生做客《財富觀察》欄目，跟大家分享精彩觀點。

余海華在接受采訪時表示，A股此輪漲勢主要受四個因素驅(qū)動：市場基本面擔(dān)憂緩解、外資涌入、政府政策刺激以及注冊制和退市制度的功效。

與此同時，他還指出2019年市場挑戰(zhàn)主要來自兩方面的不確定性因素，即外部對經(jīng)濟的壓力和國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的壓力。投資方向上，看好消費、科技和藍(lán)籌股。

以下為采訪實錄：

主持人：觀眾朋友們，大家好，歡迎收看本期的《財富觀察》。今天讓我們一起走近上海華林證券余海華老師，接下來我們通過一個短片來認(rèn)識一下余老師。我們歡迎余老師做客，余老師好。

余海華：主持人好、各位觀眾好，非常感謝東方財富提供的機會和平臺。

主持人：在地區(qū)增長放緩的背景下，2018年全球主要股值表現(xiàn)不盡如人意，余老師是怎樣看待的呢?

余海華：沒錯，2018年市場對投資者來講造成比較大的壓力，其主要原因還是來自于外部的經(jīng)濟壓力和內(nèi)部去杠桿所導(dǎo)致的一些經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型升級過程當(dāng)中遇到的問題。但是從長期來看，2018年是一個風(fēng)險釋放的年份，而且是一個中長期底部的年份、筑底的年份。

主持人：大多數(shù)分析人士對市場都有自己獨到的看法，余老師方便分享一下您的投資策略嗎?

余海華：其實我們的投資策略比較簡單，總結(jié)為八個字：價值選股、趨勢投資。首先第一點，我們是從自上而下去選取行業(yè)和行業(yè)里面最好的龍頭公司，一定是符合大的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢，包括政府也是大力支持的板塊。

第二，我們具體在投資的過程當(dāng)中是做右側(cè)中的左側(cè)交易。什么意思呢?當(dāng)整個行業(yè)或市場風(fēng)格不在這個板塊上，我們會持續(xù)的觀察，而不著急去買入，用足夠的時間段去等出現(xiàn)明顯基本面和技術(shù)面有共振的時候，我們才會考慮去建倉。

第三，就是我們在投資的過程當(dāng)中，會實時去跟蹤、調(diào)研分析，去研究公司未來半年甚至一年的業(yè)績增長的表現(xiàn)，以此來判斷我們是否繼續(xù)持有該公司的股票，這是一個比較重要的策略。

第四，就是我們在風(fēng)格因素這塊也是做了很多的準(zhǔn)備。比如說2017年整個市場是以價值板塊為主的一波行情，如果你去買中小創(chuàng)的話，你就很難盈利。在2018年，如果說你沒有去投資科技股或者醫(yī)藥股的話，你也是很難有機會去盈利。所以說對于風(fēng)格的轉(zhuǎn)變拐點也是需要我們?nèi)グ芽氐囊粋€關(guān)鍵，因為其實從投資的角度來講，除了選股，還有就是大方向的擇時。因為本身在一個下行的趨勢當(dāng)中去做投資是非常難盈利的，是比較困難的。所以說我們在選股和擇時這塊是做得比較好的。

主持人：價值投資在市場上還會有一些比較不錯的表現(xiàn)呢?

余海華：沒錯，其實投資歸根結(jié)底，如果想要長期去獲取一個比較好的收益，價值投資一定是能夠跑到終點的。因為本身A股從上一輪市場調(diào)整以來已經(jīng)開始進入一個買股票就是買公司的投資理念當(dāng)中，而且隨著外資不斷地進入內(nèi)地市場，包括國內(nèi)機構(gòu)投資者不斷地壯大，越來越多的資金開始以基本面為宗旨來去選取公司，包括新的制度推出來以后對原有的盈利模式都會有比較大的長期影響。

主持人：在股票考慮中，想必有一些投資者也有關(guān)注，就是實地調(diào)研到底重不重要呢?

余海華：其實實地調(diào)研對我們機構(gòu)投資者來講是非常重要的一個因素，什么叫做耳聽為虛，眼見為實呢?我覺得特別是對于我們重倉的一些標(biāo)的來講，一定要去公司實地看一看，去找這個公司的董事長、高管去聊一聊公司的經(jīng)營到底是怎么一回事情，你親身去體驗，你親身去了解了信息往往對你的投資是會產(chǎn)生很重要的幫助，而不是說道聽途說，你自己也很難有信心去長期持有它。

主持人：剛剛余老師提到了機構(gòu)投資者，想必有很多細(xì)心的朋友在想機構(gòu)投資者在未來的市場上會不會占比越來越重呢?

余海華：沒錯，其實從上一波市場調(diào)整以來，市場已經(jīng)開始出現(xiàn)一個散戶機構(gòu)化的一個長期趨勢，這個趨勢是不可避免的一個大的方向。因為未來市場隨著法律監(jiān)管制度越來越嚴(yán)格，散戶其實是越來越?jīng)]有優(yōu)勢的，不論是從資金面、從技術(shù)面、從專業(yè)知識都缺乏長期競爭力。隨著滬深港通的資金進一步流入，包括進一步的資本市場跟國外接軌，會有大量的專業(yè)機構(gòu)引入市場，包括國內(nèi)的公募、大型私募不斷地壯大，機構(gòu)主導(dǎo)A股這個時代正在一步步來臨，這是一個長期不可逆的一個趨勢。而且未來的行情很難再出現(xiàn)像過去幾輪單邊普漲大牛市的局面，所以未來長期來看一定是一個結(jié)構(gòu)性的行情，螺旋式上升的長期過程。這樣一個市場對專業(yè)性的要求會更加高，所以說機構(gòu)投資者長期跑贏散戶個人是一個大的趨勢。

主持人：所以說對于觀眾朋友們來講，機構(gòu)投資者的動向希望大家還是要多一點的關(guān)注。剛剛老師提到了一個趨勢，想必在市場上的朋友們都比較好奇就是到底如何準(zhǔn)確判斷一個趨勢，我剛剛覺得這個趨勢可能是一個牛市，結(jié)果可能事實并不是那樣。對于趨勢這個點，我們余老師能講一下么?

余海華：對于趨勢判斷，我們本質(zhì)上談的是周期問題，就是股市的運行周期，包括這個行業(yè)的經(jīng)濟周期。我們其實在判斷這個趨勢的時候是更基于一個比較大的經(jīng)濟周期的轉(zhuǎn)變，而不是說個人投資者講的追漲殺跌。

趨勢分兩種，第一種是整個大的證券市場的牛熊周期，另外一個就是板塊之間的行業(yè)景氣度的周期。很簡單，在過去2006年、2007年的牛市當(dāng)中什么漲得最好?其實就是基礎(chǔ)建設(shè)，鋼筋、水泥、有色地產(chǎn)漲得最好的，這些板塊是當(dāng)時中國經(jīng)濟，推動中國經(jīng)濟增長的最主要的幾個行業(yè)，你買這些行業(yè)公司的股票，收益是最可觀。

如果放到現(xiàn)在，過去那些行業(yè)已經(jīng)成為過去式了，沒有大的增長。未來的增長動力來自于哪里呢?未來就來自于科技創(chuàng)新，這塊又進入一個新經(jīng)濟的周期驅(qū)動模式。所以說對于大的經(jīng)濟周期拐點的判斷一定要根據(jù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，包括宏觀經(jīng)濟運行的趨勢，包括市場股指的走勢來去區(qū)分和判斷。

主持人：這里面其實又有一個比較細(xì)節(jié)性的問題，對于事件驅(qū)動的熱點，我們投資者是否要多加關(guān)注一下呢?

余海華：其實還是要去分析這個事件驅(qū)動的持續(xù)性有多長。對于我們機構(gòu)來講，太過于臨時或者太過于短周期的事件驅(qū)動機會，我們基本上很少去參與，因為缺乏持續(xù)性。第二，這個事件驅(qū)動是否真正能夠給行業(yè)或者公司帶來主營業(yè)務(wù)業(yè)績上的增長，這個其實也是一個考量。因為事件驅(qū)動絕大部分是來自于情緒的刺激，比如說像軍工板塊，軍工板塊經(jīng)常會有受到外部消息的刺激。但是拉長來看，軍工行業(yè)普遍漲幅表現(xiàn)都是不如其他板塊的。

主持人：很多朋友也在想，我們在對一個公司或者是一個行業(yè)進行分析時，財務(wù)報表我們一定要看，里面是否說業(yè)績好，這個公司就可能有一個很好的投資價值呢?

余海華：其實A股從短期來看，股價的表現(xiàn)不一定跟它的基本面有正相關(guān)。因為市場還有一個風(fēng)格因素在里面，比如說2017年的價值股行情，價值股行情在2017年是一個主升浪的過程，這些龍頭公司的基本面難道會跟前幾年不一樣嗎?其實并不是的，這是來自于市場環(huán)境發(fā)生了一個很大的變化，監(jiān)管制度的變化導(dǎo)致大家更愿意去抱團取暖，去買這些基本面相對比較穩(wěn)定，業(yè)績比較確定的公司，這些是風(fēng)格因素所導(dǎo)致的一個趨勢。所以說短期來看是趨勢，長期看一定要去看基本面和業(yè)績，就是看你的投資周期是短期還是中期，還是長期，一定要相結(jié)合來投資。

主持人：市場上其實也是有很多的消息，比如說某個公司發(fā)行了一個并購重組，這時候投資者的關(guān)注度就起來了。對于這種并購重組的消息，我們應(yīng)該怎么樣正確地看待呢?

余海華：其實并購重組也是上市公司做大做強的方式，也是一個非常重要的實現(xiàn)適時增長的方式。但是對于大多數(shù)個人投資者來講，這個盈利模式是非常難把握的，因為并購重組面臨著大量的不確定性，所以說并購重組是過去A股幾十年主要的盈利模式。但是如果說放在未來市場投資這一塊，我個人認(rèn)為并購重組很難成為一個主流的盈利模式。因為對于我們來講，我們更愿意去做一些相對確定性的投資機會，而不是去冒著很大的風(fēng)險去做投資。

主持人：在選股方面是否會有一些獨特的技巧呢?

余海華：其實選股首先第一點，我們首先自上而下的會根據(jù)政府的一些扶持政策，包括對行業(yè)的一些優(yōu)惠，選取一些中長期有大的投資機會的板塊，然后從這個板塊去選取一些這個板塊里面有機會成為大公司的一些龍頭。這些公司它的基本面的發(fā)展，我覺得如果長期沒有問題的話，我們會一直反復(fù)在里面做投資。

主持人：2018年過得也是非?？?，回顧2018年，您最大的一個感觸是什么呢?

余海華：其實2018年對我們來講，我覺得最重要一點就是對我們的風(fēng)險控制這一塊是起到了非常好的幫助，因為整個市場在大幅放緩的情況下，我們能夠規(guī)避風(fēng)險和下跌，其實對我們是一個最好的幫助和教育。

主持人：在變幻莫測的市場上，我們余老師到底是如何把控風(fēng)險的呢?

余海華：首先第一點，從事前投資這塊做了一個比較全面的風(fēng)險篩查。首先第一點選股，我們只選取行業(yè)的龍頭公司從基本面入手，從未來它的成長性，包括行業(yè)的地位，包括它是否有護城河、是否有壁壘，從這一點入手。

第二個，我們在擇時的時候會選取相對底部的區(qū)域，會去建倉。因為本身在大風(fēng)格的背景下，在市場不確定因素比較多的時候，我們可能表現(xiàn)的會更謹(jǐn)慎一些。

主持人：想必有一些朋友也是比較關(guān)注，在牛市或者是熊市上，我們對于風(fēng)險的把控上是否會有一些不同呢?

余海華：這個是有區(qū)分的，其實牛市和熊市的投資策略會有很大的不同。在熊市當(dāng)中，其實最重要的一點就是控制風(fēng)險，保住本金、保住機會，這樣在將來的牛市才有機會去取得一個更好的收益。在牛市當(dāng)中，我們更多會積極地去選取一些優(yōu)質(zhì)的公司來進行中期的布局，而且在牛市當(dāng)中，大家普遍對預(yù)期收益，包括風(fēng)險偏好都會比較高一點，這時候我們獲取超額收益的概率會比較大一些。

主持人：兩會之前的政策利好其實還是沒有完全釋放的，對于2019年的市場基本面情況會不會比2018年更好一點呢?

余海華：其實2019年整個從宏觀層面，包括資金面、信息面是比2018年要好很多。首先第一點，我們看一下1月份社融回暖和信貸投放數(shù)據(jù)是超預(yù)期的。另一方面，包括以QFII滬深港通資金持續(xù)的凈流入，其實對于市場也是有很大的信心修復(fù)。第三塊就是包括我們即將推出的科創(chuàng)板，這塊對整個市場的中長期走勢有很大的助推作用。

關(guān)鍵詞： 余海華 藍(lán)籌股