上證指數(shù)、深證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指牛年以來表現(xiàn)分別為-4.19%、-9.71%、-9.38%、5.87%，讓大批倉位較重的主動權益基金損失慘重，股票型基金和混合型基金牛年以來平均凈值跌幅超10%。

究竟在目前這個關鍵路口該如何操作?不少投資者喊出靈魂拷問：目前是要贖回還是應該加倉，應該如何堅持長期投資?如何看待市場波動?如何布局基金?

中國基金報記者專訪了五位基金投資、研究專家：南方基金FOF投資部負責人李文良、創(chuàng)金合信基金首席投資官助理兼資產配置部總監(jiān)助理王婧、盈米基金研究院院長楊媛春、上海證券基金評價中心首席分析師李穎、格上理財首席策略師張婷。

受訪人士建議投資者，要對今年投資的難度有充分的認識，不要追漲殺跌或盲目跟風，在震蕩市中磨損本金;同時要對于中國核心資產的長期向上趨勢抱有信心，不要輕易在低位減倉。

多思考、多研究、謹慎行動

中國基金報記者：牛年以來市場震蕩起伏，基金凈值受到重挫，導致一批投資者情緒激動。目前這個時間點您認為應該贖回還是繼續(xù)布局?

李文良：應該繼續(xù)布局或持有權益資產，堅持長期投資。首先，從個人理財資產配置角度來看，權益資產是不可或缺的重要資產，在財富增值、抵御通脹方面發(fā)揮重要意義;其次，隨著注冊制推行，越來越多優(yōu)質企業(yè)登陸A股，國內A股市場有望擺脫“熊長牛短”而走出慢牛格局;再次，無論是機構投資者還是個人投資者，從中長期來看，擇時是勝率較低的策略。最后，從過去近20年權益基金收益來看，雖然經歷了數(shù)輪牛熊轉換，包括2008年和2015年的大幅回撤，但權益基金提供了高達16%的長期年化收益，部分績優(yōu)基金經理甚至創(chuàng)造了超過20%長期復合年化回報。

王婧：對于投資者來說，一方面要對今年投資的難度有充分的認識，對于市場波動有充分的預期，不要追漲殺跌，在震蕩市中磨損本金;一方面要對于中國核心資產的長期向上趨勢抱有信心，基金長期持有有望獲得較為穩(wěn)定的長期回報，但資產市場波動必然會帶來收益率曲線的波動，而非線性增長，對于基金投資的短期風險投資者要充分了解，不要盲目跟風。建議投資者今年需要做適當逆向操作，特別是在宏觀沖擊發(fā)酵較為充分的時刻，以長線思維布局優(yōu)質資產。

李穎：其實這次市場震蕩，正好是投資者檢驗自己實際風險偏好的最好時機。過去連續(xù)兩年基金回報突出，讓許多不了解基金的投資對基金收益率產生了“一廂情愿”的預期。通過這次市場震蕩，正好投資者可以重新審視：一是基金現(xiàn)在這樣的損失風險，我是否能忍受;二是我現(xiàn)在投入基金的這筆資金金額，產生的損失金額，是否影響我的生活;三是基金現(xiàn)在出現(xiàn)損失的原因，我是否能理解、是否愿意去了解?如果答案是肯定的，投資者可以考慮繼續(xù)觀察、了解和布局，如果答案是否定的，也可選擇贖回、換成風險等級更適合的產品，或者調整投入的金額水平。

楊媛春：是贖回還是繼續(xù)布局難以一概而論，我想從兩個角度來提出自己的建議：

一是降低收益預期。2021年去看股票資產的話，有兩個負面因素，一個是貨幣政策偏中性，一個是整體估值較高，疊加已經連續(xù)兩年的高收益之后，2021年股票型基金的整體收益大概率會走低，波動會增大。當然，隨著經濟的復蘇和上市公司的盈利的回升，我們對2021年整體權益資產的表現(xiàn)并不是特別悲觀。

二是直面兩個問題。第一個問題是：是否用了合適的資金去投資股票型基金，股票型基金的特征就是高收益和高波動同在，因此投資股票型基金的資金應該是相對長期的資金，比如三年甚至更長的資金。第二個問題是：現(xiàn)在的權益?zhèn)}位是否和自己目前的狀態(tài)或者風險承受能力匹配?如果整體是匹配的，若選擇基金經理和品種時是經過慎重考慮的，那么跌下來后，整體資產更便宜了，贖回是并不明智的選擇。反之，則應該是相反操作了。

張婷：預計目前到今年二三季度，股市仍然波動，擾動因素有美國通脹預期、國內信用端的收緊等等，但國內宏觀環(huán)境仍然會以穩(wěn)為主，美聯(lián)儲也表態(tài)會以就業(yè)為主，增加對通脹的容忍程度，當前美國流動性仍然很充裕，即使下半年有擾動，也會相對有限，在全球流動性邊際減少的情況下，高估值高彈性的個股上半年波動會比較大，預計下半年會逐步反彈。因此，倉位較重的投資者可以在二三季度擇機布局，倉位較低的投資者，可以在波動較大的背景下，逢低逐步加倉。

權益基金保持適度倉位。

逐步加大偏債類

資產的占比

中國基金報記者：對于普通投資者，站在目前時間點上，應該如何布局基金?哪一類基金更好?如何篩選基金產品?

李文良：從價值投資角度來看，以合理的價格擁抱優(yōu)質企業(yè)，分享企業(yè)盈利，關注重點不在于股票價格，而聚焦于企業(yè)價值，是長期價值投資的精髓。因此，建議投資者選擇堅持長期價值投資的基金經理，我們偏好投研經驗豐富、投資理念成熟、穿越牛熊、專注企業(yè)基本面的基金經理。

王婧：從行業(yè)角度講，在今年全球復蘇確定性較高背景下，順周期行業(yè)會獲得相對收益，但波動難免加大，建議投資者選擇在周期領域具有優(yōu)秀阿爾法能力的基金經理。金融地產類的基金在今年的市場背景下也具有相對收益和配置價值。

長期而言，基金投資宜采用配置思維，不要靠單押某一風格或板塊博取高額收益，從而導致持倉波動加大，不利于長期持有。對于風險偏好不高、對波動較敏感的投資者，我們建議今年整體策略須維持相對保守，倉位不宜過于激進，對于以消費、醫(yī)藥、科技、高端制造等為代表的長期賽道，逐漸逢低布局。

李穎：對于有擇時傾向的投資者，我們的基金策略認為：大類上，固收資產性價比提升，可以增加債券型基金或注重絕對風險控制的基金產品的配置;基金選擇上，市場或將從版塊分化向個股分化演繹，可優(yōu)先考慮基金評級中選股能力突出的基金產品。

楊媛春：從目前來看，經濟在復蘇階段、整體市場利率會小幅抬升、權益資產性價比整體略低于債券類資產。我們會建議在保持權益基金適度倉位的情況下，逐步加大偏債類資產的占比。另外，偏價值風格或者追求絕對收益風格的基金經理會更適合今年的市場;債券層面，票息策略為主，不過度信用下沉的基金經理今年的表現(xiàn)可能會相對好一些。

張婷：站在當前時間，以3~5個月的維度來看，部分中低估值且盈利景氣度好轉的板塊和個股性價比提升，因此，可以加倉部分這些基金，之前很多投資者以買明星基金為主，這些的持倉相對高估，但長期來看，超額收益較大，不建議投資者大比例調整持倉基金，可以進行適度的調整，進行組合整體估值的下調以及降低波動。從3年以上的維度來看，可以在二三季度進行長期績優(yōu)基金的布局，上半年這些基金波動以及調整幅度會相應較大，但也是未來布局很好的時機。

對于中低估值風格的基金，公募基金長期堅持這個方向的較少，可以通過下列方法，大致選出這類基金：長期業(yè)績相對不錯，近兩年業(yè)績一般，但持倉的個股估值均不高，基金經理長期堅持自身的中低估值風格，春節(jié)后業(yè)績表現(xiàn)不錯的基金。

選擇五年、十年

業(yè)績領先的“頂流”

中國基金報記者：是否應該布局“頂流”基金經理的產品?如何看待投資者追星的行為?

李文良：在基金經理中，優(yōu)秀的“頂流”基金經理也是稀缺資源，長期持有“頂流”基金經理的產品是比較好的選擇。但前提是，需要識別出真正投資能力頂尖的“頂流”基金經理。

王婧：“頂流”基金經理們長期業(yè)績優(yōu)秀，但任何基金經理都不能在所有的市場環(huán)境中都取得突出的業(yè)績，這點投資者要有充分的認識。買基金之前要充分了解基金經理的歷史業(yè)績、風格和能力圈，根據個人的風險承受能力和財務安排進行長期規(guī)劃，切勿跟風和以博取短期收益為目的。

李穎：同為“頂流”基金經理，其實內部差異也較大。“頂流”通常理解是基金銷售上很有號召力的基金經理?；旧希艹霈F(xiàn)“頂流”基金經理，所管產品近兩年基金有超高收益率，以及公司與渠道的集中資源引導，都是不可或缺的條件。

最大的差異是，一類基金經理只有近兩年的收益率可以參考，一類基金經理擁有三年甚至五年、十年的收益率可以參考。

往往出現(xiàn)“頂流”、“明星”基金經理的時機，是市場上漲幅度已經比較大的時候，再厲害的基金經理也擋不住市場風險。歷史數(shù)據也顯示如此。投資者要追星，也可以保持觀察，分階段、分批投資，或者多配置幾只不同風格的產品，增加最終獲利的概率。

楊媛春：任何事物，適合自己的才是最好的，這句話也適用于基金投資。“頂流”的基金經理的誕生，除了有業(yè)績優(yōu)秀的必要條件外，還要有市場行情的配合、公司整體營銷推廣的支持。但是“頂流”的名氣往往帶來的是管理規(guī)模的大幅擴張，使得實現(xiàn)超額收益的難度大幅加大。最近不少規(guī)模過大的基金已經暫停申購、大比例分紅等方式表達了閉門謝客的意愿。

基金經理的名氣并不是投資者投資基金的充分必要條件，相反的，過大的管理規(guī)模在很多時候，都是業(yè)績的殺手。

張婷：很多“頂流”的基金經理產品的長期收益確實十分亮眼，很多基金經理的能力也十分突出，但很多基金經理管理規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，疊加持倉的個股估值相對不便宜，短期建議投資者適度謹慎，降低基金組合整體估值，平衡持倉的基金風格。等到高估值和中低估值個股的性價比逐步平衡，繼而高估值個股的性價比逐步提升，再逐步布局這些基金。

關鍵詞： 權益基金 凈值 回撤