“蛇吞象”后遺癥顯現，百億債務壓得一家明星公司喘不過氣來。

11月13日晚間，鋰資源龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)(002466.SZ)主動爆雷，公司18.84億美元(約合人民幣124.4億元)并購貸款將于2020年11月底到期，存在無法及時、足額償付導致違約的可能性。

作為曾經的大白馬股，天齊鋰業(yè)眼下陷入債務違約困局，始于公司一次逾40億美元的海外大并購。

一起四川民企 最大海外并購案

天齊鋰業(yè)是中國鋰資源的龍頭企業(yè)，主要從事鋰資源開采、銷售和鋰鹽產品生產制造。2018年5月，天齊鋰業(yè)以40.66億美元(當時約合人民幣259億元)拿下智利鋰礦巨頭SQM公司23.77%的股權，加上原本持有的2.1%股權，合計持有SQM公司25.86%的股權，成為SQM公司第二大股東。

這也是迄今為止四川民營企業(yè)的最大海外并購案，被稱為“蛇吞象”式收購。天齊鋰業(yè)自籌資金只有7.26億美元，其余資金均由中信銀行牽頭的銀團提供貸款，這也導致天齊鋰業(yè)背負了巨大的財務壓力。

同時，天齊鋰業(yè)巨資收購SQM股權可謂“買入即巔峰”。受供求關系影響，暴利時代很快結束，鋰業(yè)市場下行。以電池級碳酸鋰市場為例，3年前市場價格高達17萬元/噸，但11月13日紅星資本局查閱各大平臺報價發(fā)現，電池級碳酸鋰報價已在4.5萬元/噸左右，上演了“過山車”般的行情。

在美股上市的SQM股價同樣也坐了一回“過山車”。2018年天齊鋰業(yè)收購SQM股權時，約合每股65美元，較其股價有一定溢價。但2019年后“跌跌不休”，一直跌到每股20多美元，天齊鋰業(yè)2019年也不得不計提減值52.79億元人民幣。同時，天齊鋰業(yè)高杠桿收購SQM股權導致財務費用大幅增加，2019年度并購貸款僅產生的利息費用合計高達16.5億元人民幣。

受累于SQM股權收購，天齊鋰業(yè)2019年巨虧59.83億元，超過此前三年公司的凈利潤總和。今年前三季度公司繼續(xù)虧損11.03億元，并且預計全年仍然會虧損13.6億元至22.7億元。如果連續(xù)兩年凈利潤為負，在公司披露2020年年報后有可能被實施退市風險警示。

兩次海外豪賭，

前者成功 后者當“接盤俠”

在收購智利SQM之前，天齊鋰業(yè)曾經有過非常成功的海外并購，2014年利用資本杠桿，斥資50多億元完成收購澳大利亞泰利森公司。泰利森擁有全球品位最高的鋰輝石礦，正是這筆收購讓天齊鋰業(yè)掌控了國內鋰資源供應的話語權，成為電池級碳酸鋰的行業(yè)標準制定者。

兩年后，從海外并購中嘗到甜頭的天齊鋰業(yè)又瞄上了智利SQM公司。對于鋰業(yè)巨頭們來說，地球上的鋰資源相對有限，能掌握優(yōu)質、核心的資源，就能在未來的發(fā)展中贏得競爭力。天齊鋰業(yè)在并購泰利森成功之后，也希望復制這種成功，再進一步成為全球最大、最優(yōu)質的鋰資源和鋰鹽供應商。

但遺憾的是，天齊鋰業(yè)沒踩準時間節(jié)點，或者說操之過急——幾乎就在全球鋰鹽價格處于巔峰時，做出了收購智利SQM公司股權的決定，不幸成為強周期行業(yè)的高位“接盤俠”。這導致了公司要花更多的錢，沒有錢就大舉向銀行借錢，結果債臺高筑，光利息都是驚人的數字，每年高達10多億元。

事實上，天齊鋰業(yè)近兩年的嚴重虧損，均與沉重的財務負擔有直接關系。兩次海外大手筆收購，都是高杠桿“豪賭”，給公司帶來了沉重的壓力。財報顯示，2020年公司財務費用高達20.28億元;今年前三季度，財務費用仍然高達12.86億元。天齊鋰業(yè)也承認，公司降杠桿、減負債工作不達預期，今年又疊加全球新冠肺炎疫情沖擊，導致流動性壓力進一步加大。

2014年海外收購泰利森，天齊鋰業(yè)賭對了;2018年海外收購智利SQM，卻不小心成為“接盤俠”，讓天齊鋰業(yè)背上了沉重債務。今天的困境，皆因高價收購SQM而起，如果時間可以倒流，不知道天齊鋰業(yè)還敢不敢豪賭?蔣衛(wèi)平會不會為當初的決定后悔?

公司和控股股東層面

仍在積極引入戰(zhàn)略投資者

眼下，天齊鋰業(yè)正面臨巨額債務違約的風險。據天齊鋰業(yè)公告，按照公司與中信銀行牽頭的并購貸款銀團簽署的協(xié)議，并購貸款中的18.84億美元將于今年11月底到期，占公司最近一期經審計凈資產的179.35%。

盡管天齊鋰業(yè)已經向銀團正式提交了調整貸款期限結構的申請，但目前尚在審批中，存在貸款到期未能成功展期而公司無法及時、足額償付導致違約的可能性。

此外，天齊鋰業(yè)暫緩支付2020年內到期的部分并購貸款利息。截至目前，公司累計未付銀團并購貸款利息金額約4.71億元。如果公司未來在償付債務本息方面遭遇困難，公司的業(yè)務、經營業(yè)績、資金狀況、財務狀況及日常生產經營等，都存在受到重大不利影響的可能性。

天齊鋰業(yè)表示，截至目前，公司現金流水平并未得到實質性提高，流動性緊張的局面也暫未出現實質性改善。由于眼下時間所剩不多，天齊鋰業(yè)引進有實力的戰(zhàn)略投資者已經迫在眉睫。

11月14日，天齊鋰業(yè)高級副總裁、董秘李波告訴紅星資本局：“公司和控股股東層面仍在積極引入戰(zhàn)略投資者，只是目前尚未簽署具有法律約束力的戰(zhàn)略投資者引入協(xié)議。”對于外界對戰(zhàn)略投資者的各種猜測，李波表示以公司披露的公告為準。

西部證券分析師王冠橋表示，天齊鋰業(yè)用于收購SQM的部分貸款將于11月底到期，公司債務負擔沉重，存在流動性風險。但是天齊鋰業(yè)把控了核心資源優(yōu)勢，布局了全球儲量最大、成本最低的鹽湖和鋰輝石礦山，在未來全球競爭當中，鎖定了長期資源競爭優(yōu)勢。公司作為國內鋰行業(yè)龍頭企業(yè)，債務問題仍有望得到合理解決。

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