“我們現(xiàn)在已經(jīng)做好了債權(quán)登記，同時(shí)整個(gè)經(jīng)銷商維權(quán)團(tuán)隊(duì)，也聘請(qǐng)了另外的律師團(tuán)隊(duì)，希望能夠參與上市公司的破產(chǎn)重整。”今年6月，來(lái)自四川的眾泰汽車經(jīng)銷商馬先生已經(jīng)連續(xù)參與了多次維權(quán)，但依然未能從債主浙江眾泰汽車銷售有限公司(下稱“眾泰銷售公司”)手中拿回自己的欠款。

今年12月2日，上市公司眾泰汽車股份有限公司(下稱“眾泰汽車”，股票代碼“000980.SZ”)的一紙公告，更讓這些經(jīng)銷商“追償”的希望變得渺茫。

眾泰汽車在當(dāng)日發(fā)布的公告中提及，公司全資二級(jí)子公司眾泰新能源汽車有限公司(下稱“眾泰新能源”)被債權(quán)人以不能清償?shù)狡趥鶛?quán)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，被申請(qǐng)破產(chǎn)清算。與此同時(shí)，眾泰汽車方面還提及，“公司全資三級(jí)子公司杭州杰能動(dòng)力有限公司、杭州益維汽車工業(yè)有限公司和浙江眾泰汽車銷售有限公司均被永康法院裁定破產(chǎn)清算，并指定浙江京衡律師事務(wù)所為破產(chǎn)管理人。”

“我們之前的合作協(xié)議都是與眾泰銷售公司簽署的，現(xiàn)在法院裁定破產(chǎn)清算，銷售公司基本上已經(jīng)成了一個(gè)空殼，我們擔(dān)心自己的錢很難拿回來(lái)。”馬先生告訴記者。啟信寶信息顯示，眾泰銷售公司是浙江眾泰汽車制造有限公司100%持股的全資子公司，而在此之前，記者了解到，眾泰銷售公司目前拖欠上述維權(quán)眾泰汽車經(jīng)銷商的款項(xiàng)已高達(dá)3000萬(wàn)元。

早在9月24日，眾泰汽車發(fā)布公告稱，公司正打算進(jìn)行預(yù)重整，并公開(kāi)招募投資人。“眾泰的這個(gè)做法就是想要把下屬的一些不良資產(chǎn)和債務(wù)都全盤清算掉，然后專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)。”以馬先生為代表的維權(quán)經(jīng)銷商認(rèn)為。而在9月份眾泰汽車上述招募投資人的公告發(fā)出后，上述眾泰汽車下屬二級(jí)、三級(jí)公司先后進(jìn)入破產(chǎn)清算，而控股股東鐵牛集團(tuán)也因?yàn)閲?yán)重資不抵債，且無(wú)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，被永康法院裁定破產(chǎn)。公開(kāi)資料顯示，目前鐵牛集團(tuán)仍持有眾泰汽車38.78%的股份。

“救世主”仍未現(xiàn)身

在眾泰汽車下屬公司以及控股股東被宣告破產(chǎn)后的12月25日，眾泰汽車股價(jià)竟然輕微上漲，在投資者平臺(tái)上，部分投資人也認(rèn)為，破產(chǎn)重整對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，是一大利好。而鐵牛集團(tuán)的破產(chǎn)，有利于新的投資者出手。

按照眾泰汽車此前發(fā)布的消息，本次招募重整投資人的報(bào)名截止日期為10月30日，而截至今日，并沒(méi)有任何關(guān)于重整和意向投資人的消息傳出。

今年前三季度，眾泰汽車凈虧損達(dá)到15.63億元，利潤(rùn)同比減少105.67%。其中，第三季度凈虧損高達(dá)5.29億元。截至第三季度末，該公司的負(fù)債總額達(dá)到142億元。經(jīng)營(yíng)方面，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，今年上半年，眾泰汽車僅生產(chǎn)汽車574輛，銷售汽車1417輛，汽車銷售業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)。

而在11月27日，眾泰汽車人力資源部又下發(fā)了放假文件，自2020年11月30日起，研究總院全體員工放假，返崗人員和時(shí)間待定。據(jù)記者了解，目前眾泰汽車方面僅有少數(shù)的職能部門人員還處于間歇性工作狀態(tài)中。而在此之前，眾泰汽車位于全國(guó)的多家基地，也基本上處于停產(chǎn)狀態(tài)。

值得注意的是，僅僅在兩年之前，眾泰汽車還被稱作汽車行業(yè)的“黑馬”，它以獨(dú)特的“山寨模式”造車，雖然爭(zhēng)議不斷，但銷量業(yè)績(jī)卻極其顯赫，曾連續(xù)4年銷量增幅超過(guò)30%，一度成為中國(guó)十大自主車企之一。

是什么改變了眾泰汽車的命運(yùn)?在以馬先生為代表的經(jīng)銷商看來(lái)，眾泰汽車走入死局的直接原因是零部件斷供和資金問(wèn)題引發(fā)的產(chǎn)能問(wèn)題。眾泰內(nèi)部一位高層人士胡同(化名)也將此直接歸因于資金鏈的問(wèn)題。他告訴記者，眾泰汽車2019年出現(xiàn)資金短缺的問(wèn)題，緣于2018年以及2019年外界資本環(huán)境的變化所導(dǎo)致的融資困難。

“我們?cè)?018年和2019年幾次要尋求外部融資，但都因?yàn)橥獠勘O(jiān)管和融資政策的變化，沒(méi)有得到落實(shí)。”胡同表示。資金不足引發(fā)零部件供應(yīng)不足，加上2018、2019年整個(gè)車市發(fā)生變化，部分實(shí)力弱小的零部件商也出現(xiàn)資金問(wèn)題，兩相疊加，最終導(dǎo)致產(chǎn)能短缺，終端斷供，如此惡性循環(huán)，加上年初的疫情，成為壓死駱駝的最后一根稻草。

據(jù)上述經(jīng)銷商人士透露，事實(shí)上眾泰汽車的現(xiàn)金流一直也不是很好，經(jīng)常借用經(jīng)銷商的敞口額度，補(bǔ)充自己的流動(dòng)性。在此前，這些資金可以通過(guò)騰挪得到償還，但在2018、2019年，這些資金的償還便開(kāi)始延期。據(jù)眾泰汽車之前披露的數(shù)據(jù)，截至2019年12月31日，各經(jīng)銷商按協(xié)議擔(dān)保的、眾泰汽車已到期未兌付的銀行承兌匯票也高達(dá)910萬(wàn)元。

按照眾泰汽車此前對(duì)外公布的數(shù)據(jù)，該公司2016年扣非凈利潤(rùn)達(dá)到12.33億元，2017年凈利潤(rùn)達(dá)到11.36億元，2018年凈利潤(rùn)達(dá)到8億元。但上述經(jīng)銷商推測(cè)，眾泰的利潤(rùn)數(shù)據(jù)或存在“粉飾”行為。在此之前，眾泰汽車的 2019年年報(bào)就曾被天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，董事婁國(guó)海也稱，“無(wú)法保證2019年年報(bào)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性”。由于財(cái)報(bào)真實(shí)性遭質(zhì)疑，*ST眾泰從2020年6月24日起被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理。

“吳建中時(shí)代”

與資金原因相對(duì)應(yīng)，眾泰汽車離職的員工江珊(化名)則認(rèn)為，觀察眾泰汽車如何走到今天，公司借殼上市應(yīng)該是分水嶺。江珊認(rèn)為，在眾泰汽車上市之前，雖然業(yè)內(nèi)對(duì)于眾泰的“山寨”等問(wèn)題評(píng)論不已，但至少公司整體仍然呈現(xiàn)出向上的勢(shì)頭。

眾泰汽車的前身是永康市鐵牛機(jī)電有限公司(下稱“永康鐵牛”)，此前的主要業(yè)務(wù)是五金和零部件。21世紀(jì)初的汽車市場(chǎng)，合資仍是主流，自主品牌還剛剛起步，“造車”一時(shí)間蔚然成風(fēng)。據(jù)媒體報(bào)道，在那段時(shí)間，國(guó)家發(fā)改委一度收到40余家浙江民營(yíng)企業(yè)要求取得整車生產(chǎn)目錄的申請(qǐng)。

作為“中國(guó)五金之都”，永康擁有的是供應(yīng)鏈、模具和工人，但最缺乏的是關(guān)鍵技術(shù)，彼時(shí)浙江的資本涉足汽車市場(chǎng)，往往有幾種方式，一是寧波華翔通過(guò)收購(gòu)河北中興的股份;二是借殼，比如奧克斯集團(tuán)收購(gòu)沈陽(yáng)漢烏汽車95%的股權(quán);三是涉足客車和專用車領(lǐng)域。

吳建中在出面統(tǒng)籌組建眾泰之前，已經(jīng)擔(dān)任了16年的國(guó)企高管，擁有一定的資歷、管理能力和人脈，加上其是永康鐵牛實(shí)控人應(yīng)建仁的姐夫身份，其出面統(tǒng)籌組建眾泰汽車的項(xiàng)目也是不錯(cuò)的人選。從2003年開(kāi)始籌建，眾泰進(jìn)軍整車制造，比吉利、奇瑞晚了四五年，彼時(shí)后兩家車企已經(jīng)利用低價(jià)策略，攪動(dòng)中國(guó)車市，當(dāng)年吉利的年銷接近4萬(wàn)輛，而奇瑞則接近10萬(wàn)輛。擺在吳建中面前的，首先是要選擇一條什么道路的問(wèn)題。

此時(shí)恰值臺(tái)灣的一條豐田特銳車型的生產(chǎn)線要進(jìn)行出售，包括吉利在內(nèi)的車企都有意購(gòu)買，但吳建中快人一步，不僅拿下了上述生產(chǎn)線，連設(shè)備帶模具，乃至技術(shù)工人和管理人員都一起帶回了永康。通過(guò)本土零部件的采購(gòu)和改造，2005年，從外形到內(nèi)飾都與特銳高度相似的眾泰2008下線。2006年1月，這款小型SUV正式上市銷售，當(dāng)年便售出1.1萬(wàn)臺(tái)。同年7月，永康鐵牛更名為浙江眾泰汽車制造有限公司(下稱“眾泰制造”)。

“眾泰汽車采用的是‘拿來(lái)主義’，通過(guò)引進(jìn)國(guó)外車型和技術(shù)，來(lái)達(dá)到快速發(fā)展的目的，這也是我們整合式運(yùn)營(yíng)的一大特色。”眾泰汽車前董事長(zhǎng)吳建中此前曾公開(kāi)談及。2007年，眾泰2008銷量數(shù)據(jù)上升到3萬(wàn)輛，眾泰制造通過(guò)重組江南汽車，獲得奧拓車型的生產(chǎn)資質(zhì)。2008年，眾泰汽車照搬特銳模式，買來(lái)夢(mèng)迪博朗車型生產(chǎn)線。在當(dāng)時(shí)，這款既像MPV又像轎車的夢(mèng)迪博朗售價(jià)達(dá)到20萬(wàn)元左右，但經(jīng)過(guò)眾泰的自主改造，起名為“朗悅”，起步售價(jià)降至7萬(wàn)元左右，由于外觀設(shè)計(jì)獨(dú)特、價(jià)格實(shí)惠，當(dāng)年便大賣。

“拿來(lái)主義本身沒(méi)有問(wèn)題，包括韓國(guó)車企和比亞迪、吉利等品牌，最開(kāi)始都是靠拿來(lái)主義起家的。”金華認(rèn)為，可怕的是習(xí)慣了拿來(lái)主義，并以此作為生存和經(jīng)營(yíng)模式。

2014年11月，眾泰汽車旗下的轎車產(chǎn)品Z500上市，這款模仿了多款車型的轎車產(chǎn)品并沒(méi)有在市場(chǎng)上激起太大的水花，上市不到一年，單月銷量已經(jīng)跌至500多輛。但好在，此時(shí)國(guó)內(nèi)SUV市場(chǎng)開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)，模仿主流暢銷車型，眾泰汽車推出越來(lái)越多的SUV車型。2014年，眾泰汽車全年銷售突破16.6萬(wàn)輛，較2013年增長(zhǎng)23.8%;2015年，銷量達(dá)到22.2萬(wàn)輛，同比增幅更是高達(dá)36%。而在新能源汽車市場(chǎng)，眾泰也是最早一批發(fā)力電動(dòng)車的企業(yè)。

“雖然之前大家都覺(jué)得眾泰模仿抄襲，口碑不好，但客觀來(lái)說(shuō)，無(wú)論是做傳統(tǒng)車還是新能源，眾泰的行業(yè)敏感度都還算不錯(cuò)的。”江珊認(rèn)為。在與記者交流時(shí)，江珊談道，吳建中是軍人出身，做事情相對(duì)專一、有執(zhí)行力，也樂(lè)于與外界溝通，對(duì)汽車行業(yè)和發(fā)展也有自己的認(rèn)知。“但他畢竟只是一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人。”江珊表示，自2015、2016年眾泰汽車開(kāi)始謀劃借殼上市后，公司的氛圍就發(fā)生了變化。

借殼上市 實(shí)業(yè)疏離

2015年，金浙勇成立永康眾泰汽車有限公司，并將眾泰制造納入麾下。隨后通過(guò)資本運(yùn)作，眾泰汽車順利實(shí)現(xiàn)上市，而吳建中則另外組建了大邁汽車，借用眾泰的生產(chǎn)資質(zhì)和車型，但與眾泰汽車獨(dú)立開(kāi)來(lái)，從此之后，眾泰汽車的軌跡與此前相比，迥然不同。

“上市之前，眾泰汽車基本上能夠與吳建中(眾泰汽車前董事長(zhǎng))深度綁定。”江珊告訴記者，但在眾泰汽車謀劃上市的過(guò)程中，吳建中本人實(shí)際上已逐漸淡出了眾泰，當(dāng)時(shí)上市邀請(qǐng)他去現(xiàn)場(chǎng)，他都拒絕了。”

2016年3月27日，上司公司金馬股份發(fā)布公告稱，擬通過(guò)發(fā)行股份和現(xiàn)金支付方式，收購(gòu)永康眾泰汽車有限公司100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為116億元。2017年6月1日，金馬股份證券簡(jiǎn)稱變更為眾泰汽車。

在重組的對(duì)賭協(xié)議中根據(jù)上市公司(當(dāng)初金馬股份)與補(bǔ)償義務(wù)人鐵牛集團(tuán)簽訂的《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，鐵牛集團(tuán)作為補(bǔ)償義務(wù)人承諾，眾泰汽車2016年、2017年、2018年、2019年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于人民幣121,000萬(wàn)元、141,000萬(wàn)元、161,000萬(wàn)元、161,000萬(wàn)元。而根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其2016年到2019年，眾泰汽車的扣非凈利潤(rùn)分別為0.83億、11.04億、-12.4億、-112億元，不僅未能完成業(yè)績(jī)承諾，2019年的巨虧還讓業(yè)界均為之震驚。

在眾泰汽車上市之前的2017年初，金浙勇公開(kāi)夸口眾泰當(dāng)年銷量會(huì)“突破40萬(wàn)輛”。“我們認(rèn)為當(dāng)時(shí)的估值還是合理的，也認(rèn)為后面銷量可以持續(xù)向上，突破50萬(wàn)輛。”胡同告訴記者，也因此，鐵牛集團(tuán)的管理層為眾泰汽車做出了如上的對(duì)賭。

“這恰恰說(shuō)明了鐵牛集團(tuán)本身對(duì)于市場(chǎng)不理解，或者說(shuō)為了上市故意造勢(shì)。”眾泰汽車的另一位高層路放(化名)則認(rèn)為。2016年眾泰汽車銷量突破30萬(wàn)輛，要實(shí)現(xiàn)2017年的40萬(wàn)輛目標(biāo)，相當(dāng)于要增長(zhǎng)30%。路放認(rèn)為，如果對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境多一些了解，不可能有這種自信。

不僅如此，路放也認(rèn)為，與眾泰此前的發(fā)展路徑相比，上市后的眾泰汽車更像是一個(gè)“玩資本”而非做實(shí)業(yè)的人。首先是眾泰汽車上市時(shí)的估值高達(dá)116億元，較歸屬于母公司的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值增值94.06億元，增值率高達(dá)428.52%。在當(dāng)時(shí)，這起并購(gòu)案也曾引發(fā)監(jiān)管部門的質(zhì)疑，但最終，鐵牛集團(tuán)通過(guò)曲線的方式讓眾泰汽車實(shí)現(xiàn)上市。

上市后，眾泰汽車的市值屢創(chuàng)新高，曾一度達(dá)到386億高點(diǎn)。但值得關(guān)注的是，自上市后的第二個(gè)月，眾泰汽車的大股東便開(kāi)始頻頻質(zhì)押所持有眾泰汽車股權(quán)，至2018年12月，控股股東鐵牛集團(tuán)共有6.48億股股份、占所持股票82.4%的持股比例在股權(quán)質(zhì)押中，金馬股份則共有1.04億股股份、占所持股票的98.52%在質(zhì)押中。而在2017~2018年之間，眾泰汽車的股價(jià)最高觸及15元左右。也就是說(shuō)，通過(guò)騰挪眾泰汽車的上市，包括鐵牛集團(tuán)在內(nèi)的股東通過(guò)股權(quán)質(zhì)押，獲得了大量的融資，但這些錢到底去了哪里，不得而知。

其次，在眾泰汽車上市之后，管理層并沒(méi)有繼續(xù)著力于眾泰汽車的轉(zhuǎn)型，而是不斷推出新品牌，多點(diǎn)開(kāi)花，推出漢騰、君馬以及漢龍等多個(gè)汽車品牌，借用眾泰汽車的生產(chǎn)資質(zhì)，產(chǎn)品也基本上是眾泰汽車已有產(chǎn)品的“拉皮”。

比如成立于2016年1月，總部位于湖北大冶的漢龍汽車，就是眾泰汽車母公司鐵牛集團(tuán)投資組建，前期為眾泰汽車代工生產(chǎn)旗下車型及發(fā)動(dòng)機(jī)。而后，漢龍汽車借力當(dāng)?shù)卣诤贝笠碧?hào)稱投資百億，將生產(chǎn)新能源汽車。但該項(xiàng)目首款車型上市后不久，就因?yàn)橘Y金問(wèn)題陷入僵局，最后以停工停產(chǎn)告終。

在路放看來(lái)，這還是此前車企投資所慣常用的“拿地拿錢”的圈錢模式。他認(rèn)為，通過(guò)這一模式，鐵牛的野心一是為了進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，類似于“多生孩子好打架”;二是在當(dāng)?shù)赝顿Y，政府基本上都會(huì)給一些低價(jià)的配套用地，而這里面則有可以騰挪的空間。比如漢龍汽車旗下就還有一家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司。

再次，在他看來(lái)，眾泰汽車雖然是一家上市公司，但在公司治理方面，顯然不夠透明。比如說(shuō)眾泰汽車公告中提及的母公司鐵牛集團(tuán)非經(jīng)營(yíng)性占用眾泰汽車資金逾3億元問(wèn)題，以及深交所今年以來(lái)問(wèn)詢函中提及的系列問(wèn)題，在金華看來(lái)，都可以看出，眾泰汽車及其母公司鐵牛集團(tuán)在市場(chǎng)化運(yùn)作方面的不規(guī)范和不透明之處。

另外，值得關(guān)注的是，去年以來(lái)，眾泰汽車陷入困窘，而后，政府聯(lián)合銀行為眾泰汽車提供了30億元的紓困基金，眾泰汽車方面此前對(duì)外表示，這部分資金將用于復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及員工工資支付等系列問(wèn)題，但最終結(jié)果并非復(fù)產(chǎn)，而是破產(chǎn)重整。包括馬先生在內(nèi)的經(jīng)銷商也提出疑問(wèn)，“30億元的紓困基金到底去了何處”?但外界無(wú)人知曉。

“所以，如果說(shuō)是模仿抄襲害死了眾泰，也有道理。”路放認(rèn)為，與吉利汽車幾乎同時(shí)起步，經(jīng)歷了同樣的在市場(chǎng)夾縫中求生的眾泰汽車，其實(shí)本來(lái)有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)型，并在中國(guó)的汽車品牌中占有一席之地的，但因?yàn)楣局卫砗蜎Q策等問(wèn)題，都錯(cuò)過(guò)了。但同時(shí)他也認(rèn)為，作為從草根中崛起的民營(yíng)企業(yè)，眾泰的抄襲以及公司治理，乃至各基地分而治之的方式，其實(shí)在早期的多家自主品牌身上都存在，而其他品牌之所以能夠走到現(xiàn)在，更重要的是能夠做到邊走邊修正。“一直認(rèn)定一個(gè)方向”，而在他看來(lái)，眾泰最大的問(wèn)題在于后期越走越“歪”。

“沒(méi)有了初心，一切都是枉然。”路放如是感慨。而包括馬先生在內(nèi)的眾泰汽車經(jīng)銷商，在苦苦追討無(wú)果后，為了生存也幾乎都已經(jīng)轉(zhuǎn)投別的品牌，如果不能等來(lái)“接盤俠”，“眾泰”或許終將成為歷史。

關(guān)鍵詞： 眾泰汽車 怎么倒下