未來一到三年很可能是券商合并的一個(gè)高峰期。

在打造航母級券商的希冀下，國聯(lián)國金兩家中小證券官宣“牽手”，邁向千億市值。不過令人咂舌的是，此次合并是上市不到兩個(gè)月的國聯(lián)“鯨吞”體量為其兩倍的國金。

這背后“涌金系”因涉入資本操作違規(guī)漩渦和國資系新人上任國金后慢慢失去國金話語權(quán)繼而有轉(zhuǎn)股之意是一方面，另不可忽略的是國聯(lián)背后中信班底高層們的“野心勃勃”。

9月20日下午，國聯(lián)證券與國金證券(600109,股吧)發(fā)布停牌公告，前者將通過換股的方式吸收合并國金證券;與此同時(shí)國聯(lián)證券收購長沙涌金持有國金證券約7.82%的股權(quán)。若成功，這將是A股史上首起上市券商合并案例。

事實(shí)上，作為國金證券的控股方，“涌金系”似早有轉(zhuǎn)股之意。繼監(jiān)管徹查“涌金系”在國金證券借殼上市中的資本運(yùn)作后，國金證券先是前掌舵人魏東辭世、前董事長雷波被查出局，后舊部重臣相繼離職。而新上任的董事長冉云背靠國資背景，國金證券似漸漸向國資轉(zhuǎn)移。

而國聯(lián)證券能夠在繼今年7月上市不到兩個(gè)月后“蛇吞象”體量為自己2倍的國金證券，背后推手或是其中信班底的高管層。

自2019年以來，國聯(lián)證券引入一大批前中信證券(600030,股吧)高管，也正是這些“野心勃勃”而又富有經(jīng)驗(yàn)的高管們，在推動(dòng)國聯(lián)證券的并購擴(kuò)大，意在將國聯(lián)證券推進(jìn)券商“第一梯隊(duì)”。

此外，自監(jiān)管提出打造航母級券商以及金控公司新規(guī)出臺后，近年來，券商合并此起彼伏，做大做強(qiáng)成為共識。對此相關(guān)業(yè)內(nèi)人士也表示，未來一到三年很可能是券商合并的一個(gè)高峰期。

01 上市不足兩月就要鯨吞另一家上市券商

資料顯示，國聯(lián)證券創(chuàng)立于1992年11月，前身是無錫市證券公司，而國金證券成立于1996年，注冊地址位于四川成都。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的券商2019年凈資產(chǎn)排名，國金證券以204.06億元居于行業(yè)第23名，國聯(lián)證券以80.24億元居于行業(yè)第59名。

業(yè)績方面，今年上半年國聯(lián)證券實(shí)現(xiàn)營收8.22億元，同比減少3.42%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，同比減少9.84%。國金證券上半年?duì)I業(yè)收入為28.96億元，同比增長51.36%;歸母凈利潤10.02億元，同比增長61.24%。

半年報(bào)顯示，上半年國金證券總資產(chǎn)達(dá)到653.58億元，而國聯(lián)證券總資產(chǎn)為369.32億元，前者幾乎為后者的2倍。

無論從排名業(yè)績還是體量，國聯(lián)證券都不及國金證券。也就是說，從業(yè)務(wù)能力上來說，國聯(lián)證券和國金證券之間都還有著不小的差距。但為何是國聯(lián)證券吸并國金證券呢?

實(shí)際上，國金證券大股東，日暮西山的“涌金系”早有轉(zhuǎn)讓之意，而如今國聯(lián)證券的高管團(tuán)隊(duì)中，“中信系”的高管已經(jīng)占據(jù)半壁江山，做大的意愿強(qiáng)烈。在“航母券商”的趨勢下，也就不難理解這場“蛇吞象”的合并了。

02 涌金系早有轉(zhuǎn)讓之意

資料顯示，國金證券目前屬“涌金系”旗下，控股股東為長沙涌金有限公司，為典型的民營券商。

2005年，彼時(shí)的券商行業(yè)整體低迷，“涌金系”卻在7月中旬通過旗下公司收購國金證券，并且兩年后國金證券成功借殼成都建投上市，成為當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的成功借殼上市案例之一，借殼后，“涌金系”通過九芝堂(000989,股吧)集團(tuán)和湖南涌金控股國金證券。

不過值得注意的是，“涌金系”在國金證券中的資本運(yùn)作一直以來最被人詬病，一直被認(rèn)為涉嫌國資流失。

雖然上市之后的涌金系”似乎表現(xiàn)出了逐漸轉(zhuǎn)向規(guī)范化運(yùn)作的意向，但事情又反轉(zhuǎn)于2008年3月，傳出中紀(jì)委決定徹查券商借殼上市的消息，國金證券也被傳引發(fā)關(guān)注，“涌金系”創(chuàng)始人魏東也曾被中紀(jì)委約談，隨后4月，魏東辭世。

“涌金系”前掌舵人魏東辭世后，證監(jiān)會對涌金系的調(diào)查并沒有停止。隨著2009年5月原國金董事長雷波因受王益案件牽連下臺，占據(jù)主導(dǎo)的國金證券開始變得動(dòng)蕩不安，有關(guān)“涌金系”轉(zhuǎn)讓國金證券股權(quán)的傳聞也一直不絕于耳。

此外值得關(guān)注的是，2009年底，冉云走馬上任國金證券董事一職，與之前國金證券的數(shù)位“涌金系”出身的高管不同，冉云的資歷更多顯示為成都國資背景。

據(jù)公開資料顯示，冉云曾任成都金融市場職員，成都市人民銀行計(jì)劃處職員，成都證券公司發(fā)行部經(jīng)理、總裁助理、副總裁、監(jiān)事長，而成都證券即為國金證券的前身。

或是“涌金系”外人員冉云的進(jìn)入，國金證券多位舊部重臣開始辭職。不久出現(xiàn)“涌金系”分析師大量跳槽、高層人事變動(dòng)、IPO失利等局面。

目前國金證券更像是國資在控制，雖然國金證券的控股股東仍是陳金霞(魏東妻子)，但隨著股權(quán)被稀釋，昔日輝煌一時(shí)的“涌金系”帝國日薄西山，這也不難理解“涌金系”此次合并轉(zhuǎn)股。

03 國聯(lián)證券“蛇吞象”背后：股東和中信老班底“野心勃勃”

而國聯(lián)證券前身為無錫市證券公司，2008年5月通過改制更名為國聯(lián)證券。

值得注意的是，2019年以前，國聯(lián)證券在券商行業(yè)中存在感不強(qiáng)，各經(jīng)營指標(biāo)在行業(yè)中也多處中下游水平。不過無錫市政府和國資委似有極強(qiáng)做大國聯(lián)證券的意圖，2019年以來，國聯(lián)證券引入一大批前中信證券高管，進(jìn)行高管團(tuán)隊(duì)大換血。

尤其是以顧問身份加盟國聯(lián)證券的中信證券前任董事長王東明，市場普遍猜測，這次合并或同其不無關(guān)系。

自2015年63歲的王東明“因年齡原因”從中信證券董事長任上退休赴任國聯(lián)證券顧問一職后，2019年6月13日，中信證券原財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人葛小波，當(dāng)選國聯(lián)證券行政總裁。

江蘇證監(jiān)局還核準(zhǔn)了王捷、汪錦嶺，在國聯(lián)證券經(jīng)理層高級管理人員的任職資格，二人此前分別為中信證券人力資源部執(zhí)行總經(jīng)理、信息技術(shù)中心副總經(jīng)理。此外，國聯(lián)證券副總裁兼首席財(cái)富官尹紅衛(wèi)、首席風(fēng)險(xiǎn)官李欽，都有中信背景。

這些昔日中信證券重量成員具有豐富經(jīng)驗(yàn)和資源，曾締造了5000億市值的中信證券，且“傳奇老大”王東明，曾被評為“2005年度中國十大并購人物”。新高管們“老驥伏櫪”，推動(dòng)國聯(lián)證券提速A股IPO，于今年7月31日成功在上交所上市。

此時(shí)距上市不到兩個(gè)月便加速并購擴(kuò)大規(guī)模，“蛇吞象”資產(chǎn)為自己2倍的國金證券。足以體現(xiàn)國聯(lián)證券高管們的野心勃勃，意在將國聯(lián)證券推進(jìn)券商“第一梯隊(duì)”。

中報(bào)顯示，國聯(lián)證券營收8.223億元，歸屬凈利潤3.212億元。股票、基金代理買賣證券交易額為9234.42億元，市場占有率為0.49%。另值得一提的是，今年3月份，國聯(lián)證券成為首批獲得基金投顧試點(diǎn)資格的7家券商之一，也是其中唯一一家中小券商，上半年公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為2.13億元，同比上漲8.67%。

而國金證券投行業(yè)務(wù)在行業(yè)中表現(xiàn)較為出彩，2020年上半年投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元，較上年同期增長200.37%，業(yè)務(wù)收入排名居行業(yè)第9位。合并后雙方經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)將有一定提升。

此外，數(shù)據(jù)顯示，國聯(lián)證券18日股價(jià)收于19.64元，市值467.1億元;國金證券18日股價(jià)收于15.29元，市值462.4億。兩家券商合并后的總市值約為930億，與光大證券(601788,股吧)(目前市值1063億)接近，或?qū)④Q身券商“第一梯隊(duì)”。

04 未來券商合并或是大趨勢

目前金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管理念正在朝著嚴(yán)格化、精細(xì)化、系統(tǒng)化方向發(fā)展，當(dāng)前監(jiān)管對金控公司特別是民營色彩比較濃厚的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展隱患高度警覺，要推動(dòng)他們進(jìn)行更多的整頓。

此次國聯(lián)證券“蛇吞象”國金證券或代表著民營金控“野蠻生長”及無人監(jiān)管時(shí)代已經(jīng)過去，與發(fā)展態(tài)勢良好的國資背景的國聯(lián)證券進(jìn)行合并是一條轉(zhuǎn)型的可選渠道。

事實(shí)上，在監(jiān)管提出打造航母級券商以及金控公司新規(guī)出臺的背景下，近年來，券商業(yè)并購暗潮涌動(dòng)。

資料顯示，2016年中金公司斥百億資金收購中投證券。2018年末中信證券啟動(dòng)對廣州證券100%股權(quán)的收購。這場收購直到近年今年1月才完成標(biāo)的資產(chǎn)過戶及相關(guān)工商變更登記，廣州證券注冊名稱隨后改為中信證券華南股份有限公司。

此外天風(fēng)證券2019年6月計(jì)劃收購恒泰證券部分股權(quán)，該收購事項(xiàng)在今年已經(jīng)獲得監(jiān)管層核準(zhǔn)。2019年年底，華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)與太平洋(601099,股吧)“牽手”。

彼時(shí)，華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)從原第一大股東嘉裕投資手中收購太平洋證券5.87%股權(quán)，并獲取嘉裕投資5.05%的表決權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對太平洋證券的有效控制權(quán)。不過該交易在今年以失敗告終，稱“鑒于交易環(huán)境發(fā)生了較大變化”。

而今年，多個(gè)券商并購消息再度出現(xiàn)。最深刻的莫過于“中信證券與中信建投證券合并，5500億航母要來”的傳言，盡管兩家券商已經(jīng)發(fā)布辟謠公告，但股價(jià)一路飆漲。

對此，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，未來一到三年很可能是券商合并的一個(gè)高峰期，從數(shù)量來說，中小券商之間的合并可能會占據(jù)多數(shù)。當(dāng)下一個(gè)真正的大牛市出現(xiàn)的時(shí)候，可能會伴隨出現(xiàn)大型券商之間的合并，未來券商行業(yè)整合會出現(xiàn)加速跡象。

關(guān)鍵詞： 國聯(lián) “鯨吞” 國金