一筆約1億美元的分期貸款出現(xiàn)違約，揭開(kāi)了中國(guó)內(nèi)地第一家在香港上市的豪華車(chē)經(jīng)銷商集團(tuán)中國(guó)正通汽車(chē)服務(wù)控股有限公司(01728.HK，以下簡(jiǎn)稱“正通汽車(chē)”)流動(dòng)資金緊張、陷入資金困局的事實(shí)。

而因?yàn)橘Y金短缺，正通汽車(chē)旗下多家經(jīng)銷商在全國(guó)多地被曝出現(xiàn)“提車(chē)難”的情況。正通汽車(chē)旗下湖北荊門(mén)4S門(mén)店的一位銷售經(jīng)理告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，該門(mén)店自今年4月以來(lái)就出現(xiàn)了“提車(chē)難”的現(xiàn)象，消費(fèi)者提車(chē)需要等待一個(gè)月。“提車(chē)難”背后是因?yàn)檎ㄆ?chē)“欠銀行錢(qián)”，店內(nèi)車(chē)輛合格證書(shū)被質(zhì)押在了銀行。據(jù)了解，正通汽車(chē)這種“提車(chē)難”的現(xiàn)象已在其北京、上海、成都、深圳、廣州等多地的4S店出現(xiàn)。

陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的正通汽車(chē)正展開(kāi)自救。今年以來(lái)，為緩解資金壓力，正通汽車(chē)不惜進(jìn)行高成本舉債以及折價(jià)配股。同時(shí)，其還在籌劃引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者。7月31日，正通汽車(chē)披露公告稱，公司控股股東有意溢價(jià)30%出售公司29.9%的股份，潛在收購(gòu)方為廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股”)。若交易達(dá)成，正通汽車(chē)控股權(quán)將發(fā)生改變。

“正通汽車(chē)出現(xiàn)如今的經(jīng)營(yíng)狀況很大程度上癥結(jié)在于其自身。從完成‘蛇吞象’式的收購(gòu)，到拓展經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，再到涉足汽車(chē)金融業(yè)務(wù)，激進(jìn)擴(kuò)張使正通汽車(chē)的貨幣資金與短期負(fù)債的缺口越來(lái)越大。”一位不愿具名的資深汽車(chē)分析師對(duì)記者表示。

就股權(quán)出售、企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)問(wèn)題，記者致電致函正通汽車(chē)方面，但截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

258億債務(wù)告急

7月21日，正通汽車(chē)被曝有一筆約1億美元的分期貸款出現(xiàn)違約，這一事件撕開(kāi)了正通汽車(chē)陷入資金鏈困局的“口子”。

對(duì)于貸款違約，7月22日，正通汽車(chē)緊急披露公告回應(yīng)，稱公司已分兩期按時(shí)償還了30%的本金及其利息;鑒于受新冠肺炎疫情暴發(fā)的影響，公司已建議貸款方修訂支付貸款本金25%的第三期還款(尚未償還還款金額)日期(其最初于2020年7月20日到期)至2021年1月19日。

正通汽車(chē)資金鏈出現(xiàn)斷裂問(wèn)題早有端倪。正通汽車(chē)今年5月披露的2019年年報(bào)顯示，截至2019年年末，正通汽車(chē)總資產(chǎn)為448.58億元，總負(fù)債312.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.59%。其中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)258.19億元，占總債務(wù)比為82.7%。在流動(dòng)負(fù)債中，其短期借貸為170.28億元，應(yīng)付票據(jù)為24.47億元，短期債務(wù)共計(jì)達(dá)194.75億元。而其賬面非受限現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為14.97億元，同時(shí)其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.93、0.8，均低于1，短期償債壓力大。

今年5月，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將正通汽車(chē)的公司家族評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從B2下調(diào)至B3，并稱以調(diào)整后總債務(wù)/EBIT-DA比率衡量，正通的杠桿率從2018年的5.9倍上升至2019年的6.6倍，穆迪預(yù)計(jì)未來(lái)12～18個(gè)月該比率將保持在7.0倍以上。

受疫情影響，今年以來(lái)，正通汽車(chē)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)一步惡化。正通汽車(chē)6月30日發(fā)布的2020年第一季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2020年一季度營(yíng)業(yè)收入為31.31億元，同比下滑64%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為虧損0.54億元，而去年同期為盈利2億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.16億元，去年同期為1.22億元。

7月24日，穆迪將正通汽車(chē)的公司家族評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從“B3”下調(diào)至“Caa3”，評(píng)級(jí)負(fù)面，反映出正通汽車(chē)的流動(dòng)性狀況不佳，以及由此導(dǎo)致無(wú)法履行還款義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

為緩解資金壓力，今年以來(lái)，正通汽車(chē)不惜進(jìn)行高成本舉債以及折價(jià)配股，用于償還債務(wù)以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

今年1月及2月，正通汽車(chē)共發(fā)行了1.73億美元的優(yōu)先票據(jù)，年息高達(dá)12%。值得一提的是，另一豪車(chē)經(jīng)銷商企業(yè)廣匯汽車(chē)(600297.SH)在2019年末發(fā)行的多期債券成本僅為7.1%，相比之下，正通汽車(chē)融資成本較高，也反映了其對(duì)資金的渴求程度。不止于此，上個(gè)月，正通汽車(chē)還折讓15.5%配售了2.45億股份。此次配售，正通汽車(chē)所得款項(xiàng)凈額約為2.63億港元(約合3394萬(wàn)美元)。

因其資金周轉(zhuǎn)困難，正通汽車(chē)旗下多家經(jīng)銷商在全國(guó)多地被曝出現(xiàn)“提車(chē)難”、違約不交車(chē)的現(xiàn)象。

多家正通汽車(chē)4S店銷售經(jīng)理告訴記者，“提車(chē)難”、提車(chē)周期長(zhǎng)，并不是因?yàn)榈陜?nèi)沒(méi)有現(xiàn)車(chē)，而是因?yàn)榧瘓F(tuán)欠銀行錢(qián)，店內(nèi)車(chē)輛合格證書(shū)被質(zhì)押在了銀行。“我們門(mén)店自今年4月以來(lái)就出現(xiàn)了提車(chē)周期長(zhǎng)的現(xiàn)象，消費(fèi)者提車(chē)需要等待一個(gè)月，之前等待的時(shí)間更長(zhǎng)。提不到車(chē)的原因，是因?yàn)?正通汽車(chē))集團(tuán)遭遇資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。”正通汽車(chē)旗下湖北荊門(mén)4S門(mén)店的一位銷售經(jīng)理對(duì)記者表示。

賣(mài)股求生

遭遇經(jīng)營(yíng)問(wèn)題與資金危機(jī)的正通汽車(chē)正通過(guò)出售股權(quán)來(lái)解決眼前的難題。

7月31日，正通汽車(chē)披露公告稱，公司控股股東有意出售正通汽車(chē)約29.9%股權(quán)，廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股有意接手。若交易達(dá)成，正通汽車(chē)控股權(quán)將發(fā)生改變，廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股將成為其戰(zhàn)略性投資者。

天眼查信息顯示，廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股成立于2006年，是廈門(mén)市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理會(huì)100%持股的的國(guó)有企業(yè)，并為財(cái)富世界500強(qiáng)公司，從事經(jīng)營(yíng)商品貿(mào)易、流通汽車(chē)貿(mào)易、物流業(yè)務(wù)、商品零售業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)。

值得一提的是，廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股旗下的汽車(chē)經(jīng)銷商業(yè)務(wù)主要由廈門(mén)信達(dá)國(guó)貿(mào)汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“信達(dá)國(guó)貿(mào)”)運(yùn)營(yíng)。信達(dá)國(guó)貿(mào)是福建省內(nèi)最具影響力的汽車(chē)經(jīng)銷商集團(tuán)。

不過(guò)，信達(dá)國(guó)貿(mào)雖在福建省內(nèi)頗具規(guī)模，但在全國(guó)范圍內(nèi)卻并未進(jìn)入第一陣營(yíng)。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)今年5月底發(fā)布的“2020年中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)榜”顯示，信達(dá)國(guó)貿(mào)2019年總銷量為4.2萬(wàn)輛，營(yíng)業(yè)總收入為94.06億元，在100家經(jīng)銷商中排名第49。正通汽車(chē)2019年的總銷量為11.9萬(wàn)輛，營(yíng)業(yè)總收入為351.38億元，在100家經(jīng)銷商中排名第13。對(duì)比可知，正通汽車(chē)2019年的銷量是信達(dá)國(guó)貿(mào)的2.8倍，營(yíng)業(yè)收入是信達(dá)國(guó)貿(mào)的3.7倍。

根據(jù)公告披露的意向協(xié)議，此次收購(gòu)擬定每股股價(jià)不得低于意向書(shū)簽訂之前120個(gè)連續(xù)交易日內(nèi)每股股價(jià)溢價(jià)30%的數(shù)額。正通汽車(chē)預(yù)計(jì)，廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股這一新投資者入股，將向其提供協(xié)同效應(yīng)及重大機(jī)會(huì)，憑借廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股的規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)及財(cái)務(wù)實(shí)力進(jìn)一步發(fā)展及加強(qiáng)公司汽車(chē)經(jīng)銷、汽車(chē)金融服務(wù)等公司業(yè)務(wù)。

不過(guò)，正通汽車(chē)亦在公告中指出，此次交易須待簽立正式買(mǎi)賣(mài)協(xié)議后方可坐實(shí)，公司概不保證潛在交易將告落實(shí)或最終完成。這意味著正通汽車(chē)控股股東與廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股之間的股權(quán)交易還存在著一定不確定性，最終能否得到落實(shí)仍是個(gè)未知數(shù)。

公開(kāi)資料顯示，正通汽車(chē)于2010年12月10日在香港主板市場(chǎng)上市，是中國(guó)內(nèi)地第一家在香港上市的豪華車(chē)經(jīng)銷商集團(tuán)。其經(jīng)銷的豪華及超豪華品牌汽車(chē)包括保時(shí)捷、奔馳、寶馬、奧迪、捷豹路虎、沃爾沃、英菲尼迪、凱迪拉克，亦經(jīng)營(yíng)一汽-大眾、別克、日產(chǎn)、豐田、本田、現(xiàn)代等中檔市場(chǎng)品牌的經(jīng)銷店。

正通汽車(chē)在業(yè)內(nèi)名聲大噪始于2011年。2011年8月，正通汽車(chē)以55億元人民幣收購(gòu)了經(jīng)營(yíng)規(guī)模是其兩倍的深圳市中汽南方投資集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中汽南方”)，上演了一出“蛇吞象”的好戲，這是國(guó)內(nèi)汽車(chē)流通領(lǐng)域第一大收購(gòu)案。彼時(shí)，正通汽車(chē)在全國(guó)經(jīng)銷商中排名第20，中汽南方排名第9。收購(gòu)中汽南方后，正通汽車(chē)成為寶馬、奧迪、捷豹路虎和沃爾沃等四大豪華品牌在華的核心經(jīng)銷商。

除了收購(gòu)中汽南方，2011年，正通汽車(chē)還完成了3次共計(jì)5.34億元的收購(gòu)案。2013年，正通汽車(chē)開(kāi)始涉足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2015年，正通汽車(chē)成立子公司上海東正汽車(chē)金融股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東正金融”)，2019年?yáng)|正金融在港交所上市。

記者注意到，2010年上市之初，正通汽車(chē)凈利潤(rùn)為2.76億元，如今十年過(guò)去，其凈利潤(rùn)為當(dāng)年的2.4倍(2019年正通汽車(chē)的凈利潤(rùn)為6.64億元)，而其同期負(fù)債總額卻從26.59億元擴(kuò)大至312.18億元，增長(zhǎng)了11.7倍之多。

“雖然近兩年國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷量整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但豪華車(chē)銷量仍然不失為車(chē)市亮點(diǎn)，正通汽車(chē)出現(xiàn)如今的經(jīng)營(yíng)狀況很大程度上癥結(jié)在于其自身。從完成‘蛇吞象’式的收購(gòu)，到拓展經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，再到涉足汽車(chē)金融業(yè)務(wù)，激進(jìn)擴(kuò)張使正通汽車(chē)的貨幣資金與短期負(fù)債的缺口越來(lái)越大，最終使其深陷債務(wù)危機(jī)。”一位不愿具名的資深汽車(chē)分析師對(duì)記者表示。

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