近日，境內(nèi)首只專門投資越南市場的主題基金——天弘越南市場股票型發(fā)起式證券投資基金正式公開發(fā)售。招募說明書顯示，該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%，投資于越南主題企業(yè)發(fā)行的股票、存托憑證等的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

事實上，將目光投向越南這個新興市場的不只天弘基金一家?？破绽饠?shù)據(jù)顯示，2011年以來，越來越多的基金經(jīng)理開始投資越南，越南占全球新興市場基金平均規(guī)模不斷提高，目前已達(dá)0.26%。券商、國有銀行也紛紛開始在越南布局。此外，中金前哨調(diào)研小組報告顯示，2019年前11個月，越南來自中國內(nèi)地的FDI(國際直接投資)協(xié)議資金規(guī)模已達(dá)22.8億美元，同比大幅增長155.5%;投資項目數(shù)量則是大幅攀升至615個，同比增長83.6%。

為什么是越南?

2019年9月，國泰君安國際收購越南投資證券正式落定，國泰君安也由此成為首家進(jìn)入越南的中資券商。

除了券商和公募基金，國有五大行也悄然完成了在越南的布局。截至2018年6月底，中國五大國有銀行——“中農(nóng)工建交”均已在越南設(shè)立分行，在當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)增至7個。其中，中行、建行和交行的分行設(shè)在胡志明市，工行和農(nóng)行的分行設(shè)在河內(nèi)市。此外，工行和農(nóng)行還各設(shè)了一個辦事處。

“對于收購當(dāng)?shù)氐淖C券公司，越南證券交易所是持開放和歡迎態(tài)度的，而且手續(xù)不會很復(fù)雜。”曾在2019年前往越南河內(nèi)交易所調(diào)研的智信財經(jīng)總裁蔡敏玉告訴證券時報記者，越南對外商抱持的開放態(tài)度是吸引中國金融機(jī)構(gòu)入駐的原因之一。

在不少研究人士看來，越南的發(fā)展跟中國有著相似的路徑。中金前哨調(diào)研小組2019年的越南調(diào)研，也印證了大眾對越南的這個普遍印象。調(diào)研小組研究結(jié)果顯示，從人均GDP看，目前越南相當(dāng)于中國的2006～2007年，不到3000美元;過去40年，越南實際GDP增速的趨勢與中國大體一致，但平均要低于中國2個百分點(diǎn)。

2018年越南實際GDP增速達(dá)7.1%，高于中國6.6%的增長水平。按照越南官方信息，2019年前三季度，越南GDP同比實際增長6.98%。

從三架馬車?yán)瓌涌矗c中國相比，越南消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)要顯著高于投資，凈出口的貢獻(xiàn)則呈現(xiàn)一定波動性。調(diào)研過程中，調(diào)研組也了解到，越南政府高度重視學(xué)習(xí)廣東省改革開放發(fā)展的經(jīng)驗，廣東省是越南唯一一個以國家的名義與中國地方政府簽署合作協(xié)議的省份。被調(diào)研企業(yè)都認(rèn)為，堅持對外開放、吸收外商投資仍將是未來越南政府積極融入世界的重要舉措。

從股市看，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，越南股市也表現(xiàn)強(qiáng)勁。作為衡量越南市場最主流的指數(shù)之一，胡志明指數(shù)(VN指數(shù))2017年以48.03%的漲幅領(lǐng)漲全球市場;2019年該指數(shù)漲幅為7.67%。VN30指數(shù)2015~2019年累計上漲46.11%，年化收益率為7.87%?？破绽鹧芯康臄?shù)據(jù)顯示，目前19.7%的新興市場股票基金持有越南股票，是2014年初的3倍。

中國企業(yè)加速進(jìn)軍越南

近年，外資企業(yè)不斷涌入越南市場，使越南被視為下一個“世界工廠”。中金前哨調(diào)研小組調(diào)研發(fā)現(xiàn)，日本和韓國一直是越南吸收FDI的主要來源。多年來，來自日本和韓國的投資合計占越南吸收FDI的比重長期維持在40%左右，2017、2018年更是分別達(dá)到48%和45%的高位水平。相比之下，中國進(jìn)入越南投資布局是相對滯后的。

2006年起，中國企業(yè)開始有規(guī)模地在越南進(jìn)行投資布局。從紡織業(yè)、機(jī)電設(shè)備到電子設(shè)備等，從單個企業(yè)的轉(zhuǎn)移，到整個產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，中國企業(yè)進(jìn)軍越南的方向更加明確、執(zhí)行力更強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2019年前11個月，越南來自中國內(nèi)地的FDI協(xié)議資金規(guī)模達(dá)22.8億美元，低基數(shù)下同比增長155.5%，占比進(jìn)一步提升至7.2%。

中金前哨調(diào)研小組從一家位于越南海防的中國境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)了解到，相比一年前，2019年上半年來園區(qū)考察的企業(yè)更加密集，知名企業(yè)數(shù)量更多。其中，以電子設(shè)備行業(yè)最熱，家具、機(jī)電設(shè)備、計算機(jī)等企業(yè)也較多。

“這幾年越南給我的感受是，確實有其優(yōu)勢，包括人力成本低、工人素質(zhì)較高等。比如光伏產(chǎn)業(yè)、飼料產(chǎn)業(yè)，都吸引了很多國內(nèi)企業(yè)過去，而且經(jīng)營情況都不錯。”看到有不少國際大機(jī)構(gòu)都開始在越南開設(shè)分支機(jī)構(gòu)后，廣西柳州私募基金機(jī)構(gòu)容易投資總經(jīng)理陳誠對越南也產(chǎn)生了興趣，過去三年，陳誠每年都前往越南調(diào)研。“如果說中資企業(yè)進(jìn)入越南的1.0時代是由央企主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，那現(xiàn)在2.0時代，則是越來越以民營企業(yè)為主了。”考察了越南的水產(chǎn)、旅游、房地產(chǎn)之后，陳誠覺得越南的水產(chǎn)和旅游等消費(fèi)行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅?ldquo;我們也即將發(fā)行投資越南股市的基金。”

“中國企業(yè)在越南的影響力是很大的，因為一些中國企業(yè)招聘越南員工比他們本國企業(yè)開的工資更高，很多越南人也愿意去中國企業(yè)工作，因此現(xiàn)在中文在越南的普及度也很高了。”蔡敏玉對記者表示。

中金前哨調(diào)研小組拜訪的幾家龍頭公司也明確表示，他們已明顯感覺到訂單從中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移過來的趨勢，這些企業(yè)預(yù)計未來一段時間，越南工廠的訂單和收入規(guī)模都有望實現(xiàn)大幅增長。這幾家中國公司都明確表示未來會進(jìn)一步擴(kuò)大越南的產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品種類、完善產(chǎn)品線，形成更全面的加工配套能力，促進(jìn)越南工廠與中國內(nèi)地工廠的協(xié)同與合作，更好地實現(xiàn)公司整體的平衡發(fā)展。

“對越南股市謹(jǐn)慎樂觀”

據(jù)了解，越南證券市場在上世紀(jì)90年代末成立之初僅有兩只股票上市。但截至2019年10月15日，越南股市總市值已達(dá)1558.4億美元。按全球行業(yè)分類系統(tǒng)(GICS)分類看，金融、房地產(chǎn)是越南股市中占比最大的兩個板塊，市值占比分別為27%和26%。

從境外資本持股比例看，越南交易所規(guī)定外資持股比例從最初的不得高于20%，后來逐步提高到49%。目前，除了銀行等個別重要行業(yè)仍控制在30%的外資持股比例外，包括券商在內(nèi)的諸多行業(yè)已放開到100%。

國泰君安國際研究數(shù)據(jù)顯示，目前，越南證券市場已吸引大批境內(nèi)外投資者踴躍入市，證券賬戶數(shù)量從2000年的3000戶增至2017年的190萬戶，其中境外投資者賬戶約1.9萬戶。2018年海外投資者凈買入額從2017年的26萬億越南盾猛增65.4%，達(dá)到43萬億越南盾，主要來自日本、韓國、新加坡和美國等。

國泰君安國際研究報告認(rèn)為，越南的發(fā)展路徑和我國高度重合，是中國改革開放的翻版，當(dāng)前越南市場經(jīng)歷的國企私有化過程，類似2005年的中國股改?；仡?005年的中國股改，中國A股未上市公司處于業(yè)績拐點(diǎn)，2006～2007年A股業(yè)績迎來大爆發(fā)，股改上市企業(yè)的ROE均值從2005年的6.9%提升到2007年的12.2%，2007年凈利潤增速均值更高達(dá)72%，推動上證指數(shù)在2006年、2007年分別上漲130%和97%。因此，預(yù)計越南國企私有化同樣會為越南股市帶來重大機(jī)遇和巨大的套利空間。

“我對越南股市持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。”陳誠分析，樂觀的原因在于，目前越南總?cè)丝谠?500多萬，股民人數(shù)約占3%，股市賬戶的保證金平均在1萬美元左右，兩個數(shù)據(jù)都有很大的提升空間。但是，目前越南股市已有點(diǎn)像香港股市，大盤藍(lán)籌股更受青睞，平均市盈率已到30倍，并不低，而且對外資持股比例還有限制，而中小企業(yè)的財務(wù)問題還不太讓人放心;中國股市初期的“股權(quán)分置”問題在越南股市也存在。“另外，胡志明是一個國際化程度很高的城市，我接觸到不少投資機(jī)構(gòu)的員工都是歐美籍貫。中資投資機(jī)構(gòu)如果想進(jìn)行降維打擊，可能沒有想象中那么容易。”陳誠說。

(證券時報記者 卓泳 見習(xí)記者 陳霞昌)

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