A股四大上市連鎖藥房經(jīng)過近十年跑馬圈地后，2019年集體進入百億時代。

近日，老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房四大連鎖藥房亮出的“成績單”顯示，2019年度營收分別達116.63億元、111.41億元、104.79億元、102.76億元。

與此同時，業(yè)界分析稱，隨著2018年醫(yī)藥零售業(yè)并購出現(xiàn)退潮跡象，未來四大連鎖藥房的跑馬圈地或?qū)聪?ldquo;暫停鍵”。對此，幾家連鎖藥房相關(guān)負責人在回復中國網(wǎng)財經(jīng)時稱，并購節(jié)奏雖然有所放緩，但未來，并購仍然是醫(yī)藥零售行業(yè)規(guī)模擴張的主要途徑之一。

零售業(yè)、中西成藥產(chǎn)品為營收主要來源

年報顯示，四家公司的營收主要來源于醫(yī)藥零售業(yè)務、醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務，其中以零售業(yè)務為主，占2019年總營收比例較大，其中老百姓零售業(yè)營收占比88%;大參林、一心堂、益豐藥房營收占比在93%至95%左右。從品類來看，四家公司的中西成藥營收占比較大，在63%至79%左右。

四家上市連鎖藥房2019年營收情況

值得一提的是，老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房2019年雖然零售行業(yè)營收占比明顯高于批發(fā)業(yè)，但是，四家公司批發(fā)業(yè)營收的增長幅度均高于零售業(yè)。尤其益豐藥房，其2019年批發(fā)營收3.88億元，同比增長196.03%;老百姓、大參林、一心堂當年批發(fā)營收分別為12.9億元、2.19億元、2.93億元，同比增長33.62%、49.03%、19.26%。

另外，通過梳理四家上市連鎖藥房近幾年業(yè)績，記者發(fā)現(xiàn)2017年至2019年，益豐藥房、大參林的營收增長幅度逐年加大，且益豐藥房的營收增長幅度居四家公司首位，其2018年、2019年營收共增長近60億元;但是，一心堂營收增長幅度出現(xiàn)放緩趨勢，從2017年同比增長24.03%下滑至2019年同比增長14.20%;老百姓在上述期間，營收則較為平緩增長，三年增長幅度均在23%至26%左右。

并購量、門店新增量放緩

資料顯示，自登陸A股以后，老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房四大上市連鎖企業(yè)高歌猛進，拉開了轟轟烈烈的“圈地運動”，成為近幾年間藥店行業(yè)并購整合的主力軍。

但是2019年年報顯示，四家企業(yè)均減少了并購項目數(shù)量，或是門店增量有所減緩。

四家上市連鎖藥房2019年并購量與2018年相比，益豐藥房2019年并購量減少的最多。數(shù)據(jù)顯示，益豐藥房去年共發(fā)生了12起同行業(yè)的并購投資業(yè)務;其2019年門店總數(shù)4752家(含加盟店386 家)，凈增門店1141家，關(guān)閉門店96家。

老百姓和大參林2019年并購項目數(shù)量均為13起，較上一年均減少1起。不過，老百姓2019年門店增長數(shù)量較上一年有所增加，從2018年新增門店919家增長至2019年1385家。而大參林2019年門店增長數(shù)量與2018年相比，呈現(xiàn)減少趨勢，其2019年新增門店876家，比2018年新增門店量減少19家。

一心堂并未披露并購項目數(shù)量，但是，其門店增長數(shù)量放緩。2019年，一心堂及其全資子公司共擁有直營連鎖門店6266家，較上年增長508家，而一心堂2018年門店增長了692家。

緣何四大連鎖藥店集體放緩了并購速度?對此，一心堂相關(guān)負責人在回復中國網(wǎng)財經(jīng)記者時表示，公司在2016年和2017年并購量比較大，后面幾年在整合，自2018年下半年，公司增量的并購項目就少一些。“未來并購趨勢將根據(jù)市場變化情況決定。”

老百姓相關(guān)負責人則表示，隨著行業(yè)政策的波動，龍頭藥店的增速普遍快于中小藥店和單體藥店，藥店估值回調(diào)，并購未來仍然是醫(yī)藥零售行業(yè)規(guī)模擴張的主要途徑之一。

據(jù)益豐藥房相關(guān)負責人介紹，2019年公司并購項目少于2018年，主要有兩個方面的原因，一是，2018年公司發(fā)起并購項目19起，涉及門店近1000家，并完成了河北新興藥房行業(yè)內(nèi)第一大并購案，“對于公司自身來說，需要一定的時間，對并購標的進行整合和提升”;二是，2018年行業(yè)內(nèi)的并購市場較為火熱，參與并購的非產(chǎn)業(yè)資本方不斷增多，但隨著一些資本方的并購步伐放緩，也引致整個行業(yè)2019年并購節(jié)奏有所放緩。“但是，醫(yī)藥零售行業(yè)從分散走向逐步集中是行業(yè)的常態(tài)，行業(yè)內(nèi)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)整合是一個長期趨勢。”

這位負責人稱，未來益豐藥房將繼續(xù)堅持“區(qū)域聚焦”的拓展戰(zhàn)略，通過“新開+并購+加盟”的拓展策略，持續(xù)加密門店網(wǎng)絡(luò)布局，提升區(qū)域市場占有率，同時，響應醫(yī)改政策，創(chuàng)新經(jīng)營模式，以線下實體店為依托，打造線上線下融合發(fā)展的醫(yī)藥新零售業(yè)務。

銷售毛利率、主營毛利率均下滑

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不過，記者梳理發(fā)現(xiàn)，四家藥房在業(yè)績增長的的同時，毛利率卻也呈現(xiàn)了下滑趨勢，2019年銷售毛利率均低于40%，主營業(yè)務的綜合毛利率也有所減少。

2019年，四家上市連鎖藥房中，老百姓的銷售毛利率最低。數(shù)據(jù)顯示，老百姓在五年前，銷售毛利率就已逐年減少，從2015年的37.22%下滑至2019年33.59%;大參林、一心堂2019年銷售毛利率在近六年內(nèi)首次低于40%，分別為39.48%、38.70%;而益豐藥房的銷售毛利率也在2019年創(chuàng)下了近六年最低值39.01%。

與此同時，上述四家公司去年的主營業(yè)務毛利率也有不同程度的下滑。除了一心堂未披露主營業(yè)務綜合毛利率數(shù)據(jù)，其余三家公司中，大參林2019年主營業(yè)務綜合毛利率減少的最多，比上年減少2.04%;老百姓的主營業(yè)務綜合毛利率數(shù)值最低，達33.59%。

資料顯示，大參林2019年主營業(yè)務綜合毛利率達38.04%，其零售、批發(fā)行業(yè)毛利率分別為38.59%和11.1%，與上年相比均有所下滑，分別減少1.95%、2.68%;同時，大參林主營業(yè)務的各項產(chǎn)品毛利率也呈現(xiàn)下滑走勢，其中，中西成藥減少1.85%、參茸滋補藥材減少0.37%、中藥飲片減少0.30%、非藥品減少0.09%。

值得一提的是，老百姓的主營業(yè)務綜合毛利率在2018年就已減少0.10%，如今，老百姓2019年主營業(yè)務綜合毛利率再次下滑，比上年減少1.62%。其中，老百姓的醫(yī)藥零售行業(yè)毛利率36.32%，比上年減少1.65%;醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)毛利率12.35%，比上年減少0.28%;僅“其他”行業(yè)毛利率25.05%，比上年增加3.74%。另外，老百姓2019年主營業(yè)務除了“中藥”產(chǎn)品毛利率比上年增加0.03%，中西成藥、非藥品產(chǎn)品的毛利率比上年均減少0.27%、7.27%。

對此，老百姓負責人在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示，中西成藥毛利率略微降低0.27個百分點的原因在于，2019年公司部分門店處于“4+7”帶量采購試點城市，而帶量采購在推進的過程中，零售藥店和公立醫(yī)院的采購價格出現(xiàn)倒掛，相關(guān)藥品毛利率下降導致。非藥品毛利率下降7.27個百分點，因統(tǒng)計口徑發(fā)生變化，公司將2018年的其他類合并到非藥品中，導致毛利率降低。

對于主營業(yè)務毛利率及凈利率減少的原因，老百姓稱，處方藥隨著處方外流的大環(huán)境，銷售增長更快，占比提升，但處方藥毛利率比平均毛利率低;批發(fā)零售中加盟板塊向下沉區(qū)域快速發(fā)展，加盟業(yè)務的毛利率比直營低，造成結(jié)構(gòu)性毛利率下降。“但我們也認為，這是老百姓的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)。未來，隨著處方外流的加劇，醫(yī)藥零售行業(yè)會呈現(xiàn)毛利率下降，毛利額提升的現(xiàn)象。處方藥占比的提升彰顯出公司未來承接處方外流的能力。”

除了老百姓，益豐藥房的主營業(yè)務綜合毛利率也在2018年、2019年連續(xù)下滑，分別比上年減少0.60%、0.42%。益豐藥房2019年主營業(yè)務綜合毛利率37.39%，其中，批發(fā)行業(yè)毛利率8.75%，比上年減少7.83%;零售行業(yè)毛利率46.55%，比上年增長0.31%。同時，益豐藥房去年主營業(yè)務中，除了“中藥”產(chǎn)品毛利率比上年增加0.81%，中西成藥、非藥品產(chǎn)品的毛利率比上年均減少0.57%、0.26%，毛利率分別為34.47%、46.80%。

對此，益豐藥房相關(guān)負責人表示，近年來隨著醫(yī)藥分開醫(yī)院處方外流逐步提速，公司處方藥銷售占比逐年提升，處方藥的毛利率相對較低，拉低了整體毛利率水平;同時，近年來，公司并購項目較多，并購項目的毛利率低于公司平均水平，一般需要半年至一年甚至更長時間的整合提升。關(guān)于批發(fā)業(yè)務的毛利率，這位負責人稱，2018年及以前，公司批發(fā)業(yè)務主要是指公司獨家品種的分銷，毛利率水平較高，2019年，隨著公司加盟店數(shù)量的不斷增加，公司將加盟店的配送銷售收入及成本調(diào)整歸集到批發(fā)業(yè)務合并計算，加盟店的配送銷售毛利率水平偏低，拉低了批發(fā)業(yè)務毛利率。”總體而言，公司整體毛利率水平維持在合理的區(qū)間范圍。”

而一心堂在2019年年報中僅披露了占公司營業(yè)收入或營業(yè)利潤10%以上的行業(yè)、產(chǎn)品情況，未顯示主營業(yè)務綜合毛利率數(shù)據(jù)。資料顯示，一心堂2019年零售行業(yè)毛利率38.02%，比上年減少1.75%;中西成藥產(chǎn)品毛利率34.98%，比上年減少0.68%。

對此，一心堂表示，零售行業(yè)毛利率下滑的原因，是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，處方藥的比例在增加，處方藥的毛利率是低的，但結(jié)構(gòu)在增長，所以毛利率往下走。另一個原因是稅收政策的變化，也會對毛利率有影響。(記者 張潤琪)

關(guān)鍵詞： 老百姓、大參林、一心堂