12月11日，北京華錄百納影視股份有限公司(下稱：“華錄百納”’,300291.SZ)發(fā)布了《關(guān)于變更部分募集資金實(shí)施主體及用途、使用結(jié)余募集資金的公告》，內(nèi)容主要為變更一些影視劇的實(shí)施主體;將自有資金投入到新的影視項(xiàng)目;以及縮減綜藝節(jié)目制作資金，轉(zhuǎn)而投入影視開發(fā)。

然而，就在今年9月份，公司剛發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板向特定對象發(fā)行股票募集說明書》，本次向特定對象發(fā)行募集資金總額不超過4億元，每股作價(jià)3.94元，股票數(shù)量不超過約1.01億股,占發(fā)行前總股本30%。其中約3.1億元用于“電視劇及網(wǎng)絡(luò)劇制作項(xiàng)目”,約2260萬元用于“戶外媒介資源采購項(xiàng)目”。三個(gè)月后即調(diào)整資金用途，在一定程度上也引發(fā)了投資者對公司項(xiàng)目開展的擔(dān)憂。

近年來，公司制作能力不如往昔，穩(wěn)定制作班底難覓，不復(fù)見有口皆碑的作品。不過，公司方面對未來發(fā)展抱有信心，表示此次募資有利于公司長期發(fā)展。

營收下滑超60% 大股東出手紓困

據(jù)公司募集資金公告披露，本次交易不會(huì)導(dǎo)致實(shí)控權(quán)的變化。盈峰集團(tuán)是公司控股股東，交易完成后，盈峰集團(tuán)的持股比例由17.61%上升至26.71%，其一致行動(dòng)人何劍鋒股份占比由5%變?yōu)?.45%，二者合計(jì)持有股份占比31.16%。實(shí)控人何劍鋒是著名企業(yè)家，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子，盈峰集團(tuán)亦是由何劍鋒控股的公司。同時(shí)何劍鋒還出任美的集團(tuán)董事一職。這或可說明，本次交易實(shí)質(zhì)很有可能是資金充裕的大股東斥資挽救自身旗下的影視板塊。

近年來影視行業(yè)處境頗不樂觀，有香蕉娛樂業(yè)內(nèi)人士表示，“限韓令”“限古令”等監(jiān)管政策紛紛出臺(tái)，在凈化市場的同時(shí)也使許多已完成的作品難以面世;隨著視頻平臺(tái)內(nèi)容缺口逐漸得到填補(bǔ)，優(yōu)酷、騰訊、愛奇藝等頭部公司高價(jià)采購劇集的日子也一去不返;加之今年新冠疫情使眾多劇組紛紛停工，不少項(xiàng)目因此被擱淺，對影視行業(yè)來說更是雪上加霜。

華錄百納亦不例外。公司三季報(bào)顯示，前三季度公司營收0.74億元，同比下滑84.53%;歸母凈利潤約3509萬元，同比下滑61.53%。營收下滑的同時(shí)成本仍在上升，前三季度管理費(fèi)用約5403萬元，同比上漲6.74%，致使毛利率為-14.21%，同比下滑158.38%。

華錄百納營收變化

(來源：同花順)

華錄百納凈利潤變化

(來源：同花順)

對于營收下滑的原因，公司在三季報(bào)中稱“主要系報(bào)告期內(nèi)項(xiàng)目進(jìn)度延后，劇目收入較上年同期減少所致”。由此可見，主營業(yè)務(wù)難以提振公司效益是嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)，使公司在很大程度上需依賴?yán)碡?cái)回報(bào)減輕壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益達(dá)約8299萬元，較上期約2317萬元增加258.15%。

在行業(yè)低迷背景下，一些影視公司尋求國有資本幫助，例如慈文傳媒和唐德影視均為國資所接盤。這雖然在一定程度上挽救了公司，但也造成了實(shí)控權(quán)的變更。華錄百納有盈峰集團(tuán)“撐腰”，得以延續(xù)此前的人員班底和治理模式，還算幸運(yùn)。

2017至2019年，盈峰集團(tuán)總資產(chǎn)不斷攀升，截至2019年末，集團(tuán)總資產(chǎn)超450億元，而華錄百納公司市值僅約為40億元。盈峰集團(tuán)出手相救一兩次并不為難，但長期來看，如何優(yōu)化影視制作提振主業(yè)效益，才是讓公司自己“站起來”的關(guān)鍵。

近年作品成績平平 口碑收視面臨挑戰(zhàn)

華錄百納在行業(yè)當(dāng)中算是老牌企業(yè)，公司始建于2002年，由華錄集團(tuán)和北京百納文化發(fā)展有限公司共建，注冊資本1000萬元。公司曾經(jīng)的作品，如2005年的《漢武大帝》和2009年的《媳婦的美好時(shí)代》等給一代觀眾留下深刻印象。但近年來，公司很少有亮眼的作品問世。

公司半年報(bào)中列舉了16個(gè)影視項(xiàng)目，其中只有6個(gè)項(xiàng)目為公司主控，《狂獵》為芒果TV定制劇，8個(gè)項(xiàng)目均為參投，尚有一部《曙光之裔》的投資方式待定。截至目前，已播出的項(xiàng)目中，大多是公司參投項(xiàng)目，例如《黑色燈塔》《青青子衿》等，主投項(xiàng)目遲遲難與觀眾見面。如《暗戀橘生淮南》為2018年底開機(jī)，迄今尚未播出。已播出的劇集反響平平。以《黑色燈塔》為例，在芒果TV平臺(tái)，該劇上線第二日有超2600萬播放量，第三日下滑到約為1908萬，之后兩日略超1000萬。此后該劇基本上只有在周末時(shí)播放量超1000萬，其余時(shí)間僅百萬級別。電視劇《青青子衿》是半年報(bào)中公司營收第一的項(xiàng)目，同樣在芒果平臺(tái)播出，播放量未超2000萬，有些日期內(nèi)僅幾十萬播放量。

觀眾反饋也未能盡如人意，豆瓣平臺(tái)顯示，《黑》的評分為6.8分;《青》為5.9分;《親愛的你在哪里》為5.5分。這個(gè)成績和公司以往歷史相比有不小落差，《漢武大帝》和《黎明之前》均為9分以上劇集，《媳婦》也超過8分。

除了播放量減少和評分下滑，相關(guān)政策變更也令公司項(xiàng)目遭遇波折。2019年初優(yōu)酷上映的電視劇《東宮》，由華錄百納與優(yōu)酷、唐德影視、華視娛樂等公司共同出品。相關(guān)公告顯示，公司對其投資成本達(dá)2億元，單集成本達(dá)364億元。該劇目前豆瓣評分7.7，口碑良好，但上線不久即下架，年末才重新上架，且內(nèi)容明顯有刪改。雖然優(yōu)酷官方說法是因“內(nèi)容優(yōu)化”下架，但有業(yè)內(nèi)人士猜想，該劇或是撞上了“限古令”，或因其涉及民族話題需調(diào)整內(nèi)容。

多項(xiàng)資金用途變更 折射制作班底問題

一般來說，影視公司的制作班底是影響其影視制作水平和能力的重要因素，但從華錄百納在公告中所提及的變更資金用途來看，似乎表明公司缺乏穩(wěn)固的制作班底，，這也加劇了研發(fā)項(xiàng)目的不確定性。

公告顯示，公司變更了電視劇《燦爛的你》，以及兩部電影《牽手之后》和《浮生若夢》的實(shí)施主體。此前，電視劇《燦爛的你》實(shí)施主體為喀什華錄百納影視文化有限公司，之后的實(shí)施主體為東陽萬納光璟。據(jù)天眼查顯示，萬納光璟于今年12月1日剛剛成立，注冊資本僅為100萬元，目前該公司仍處于存續(xù)狀態(tài)。而《燦爛的你》項(xiàng)目擬投入資金達(dá)到約6719萬元。該公司經(jīng)理郭攀在4家企業(yè)擔(dān)任高管，除鎮(zhèn)江光璟影視文化有限公司之外，其余3家均為存續(xù)狀態(tài)。東陽萬納光璟為上海誠作影視有限公司100%控股，上海誠作又屬華錄百納麾下。

余下兩部電影投資相對較少，均約為1966萬元，變更后的實(shí)施主體為東方美之影業(yè)有限公司。該公司同樣成立不久。據(jù)天眼查顯示，該公司于今年8月20日成立，注冊資本500萬元。該公司董事長張寰在11家企業(yè)出任高管，目前這些公司均處于存續(xù)狀態(tài)。華錄百納將投資不菲的影視項(xiàng)目交給年輕團(tuán)隊(duì)，在一定程度上可能會(huì)增加母公司風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于旗下綜藝業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)不佳，公司還縮減了綜藝業(yè)務(wù)，將1億元準(zhǔn)備用于綜藝項(xiàng)目的資金轉(zhuǎn)投影視。就在今年7月，華錄百納剝離原旗下公司廣東藍(lán)火。2014年，公司斥資25億元收購藍(lán)火，后者在綜藝領(lǐng)域?yàn)槟腹鹃_疆拓土?！栋职秩ツ膬骸贰斗钦\勿擾》等知名綜藝就是由藍(lán)火營銷。為進(jìn)一步挖掘綜藝商業(yè)價(jià)值，藍(lán)火團(tuán)隊(duì)還參與推出《爸爸去哪兒》同名大電影。藍(lán)火在三年期業(yè)績承諾完成之后，營收大幅下滑，拖累母公司2018年凈利潤虧損超34億元。

不難看出，無論在綜藝還是影視領(lǐng)域，缺乏穩(wěn)固制作班底都會(huì)影響公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

不過公司方面對自身制作能力具備一定信心。公司董秘向《投資者網(wǎng)》表示：“公司先后獲得包括五個(gè)一工程獎(jiǎng)、飛天獎(jiǎng)、金鷹獎(jiǎng)、白玉蘭獎(jiǎng)等300多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，影視作品覆蓋多個(gè)國家和地區(qū)，廣泛得到了觀眾的喜愛。公司近期出品的作品獲得觀眾廣泛好評，收視率和口碑?dāng)?shù)據(jù)表現(xiàn)良好。”

同時(shí)，公司對此次募資的效果也持樂觀態(tài)度，董秘表示：“公司非公開發(fā)行有利于提升公司的行業(yè)競爭力、增強(qiáng)公司資金實(shí)力，從中長期提升公司的盈利能力。近年影視行業(yè)整體處于去產(chǎn)能期和調(diào)整期，公司資金實(shí)力增強(qiáng)，有利于公司積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，加快行業(yè)谷底期的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和戰(zhàn)略布局。”

如果公司順利度過全行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存的艱難時(shí)期，憑借多年積累的實(shí)力，或許未來依舊能在影視領(lǐng)域占據(jù)有利地位。

公司的實(shí)際經(jīng)營水平，在資本市場有真實(shí)反應(yīng)。今年以來，公司股價(jià)除了在9月初超過7元/股之外，基本在5、6元/股左右震蕩，截至12月24日，公司股價(jià)為4.76元/股。距2015年的歷史最高價(jià)56元/股，目前僅剩不足1/10，即使這樣，公司市盈率仍高達(dá)85倍。

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