資本市場改革“試驗田”再結(jié)碩果。昨天，科創(chuàng)板股票做市制度正式落地，首批14家做市商開始為42只科創(chuàng)板股票開展做市交易。

這是境內(nèi)主要股票市場首次引入做市商機制，也是中國資本市場不斷改革創(chuàng)新機制的又一次重要嘗試。業(yè)內(nèi)認為，交易制度的創(chuàng)新對于提升科創(chuàng)板股票流動性，釋放市場活力，全面推動科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展，都將產(chǎn)生積極作用。

42只股票“嘗鮮”做市交易

10月28日，14家做市商陸續(xù)發(fā)布50條做市交易股票公告，剔除重復(fù)后共涉及42只科創(chuàng)板個股。這些股票成為科創(chuàng)板做市交易的首批“嘗鮮者”。

記者注意到，14家做市商中，有中信證券、中信建投、華泰證券、國泰君安等知名券商的身影。而42只科創(chuàng)板股票也不乏中芯國際、中國通號、中微公司等硬科技龍頭企業(yè)。統(tǒng)計顯示，42只科創(chuàng)板股票中有22家為科創(chuàng)50成份股，權(quán)重占比達到67%。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)和新材料產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量較多，分別為18只、9只和8只。

所謂做市交易，跟多數(shù)投資者熟悉的競價交易一樣，也是一種股票交易方式。但最大的不同在于，競價交易是投資者之間通過競價相互買賣，即出價最高的買家和最低的賣家優(yōu)先成交。而做市交易則由券商充當(dāng)做市商，提供報價，報出某只股票的買入價和賣出價，投資者是和做市商進行直接交易。

作為一種成熟的交易制度，從海外市場看，越來越多的證券交易所如紐交所、納斯達克、倫交所等，均采用做市商機制和競價交易相結(jié)合的混合交易模式。此次科創(chuàng)板引入做市交易機制，是在持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度，進一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用。

在利好消息的刺激下，昨天，科創(chuàng)50指數(shù)整體收漲1.67%，市場交投明顯活躍。機構(gòu)方面表示，做市交易機制將有助于科創(chuàng)板更充分發(fā)揮直接融資功能，更有效地配置社會資源支持符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。

流動性提升市場更具活力

自2019年7月開市以來，科創(chuàng)板穩(wěn)步試點注冊制。截至目前，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已超480家。隨著科創(chuàng)板上市公司不斷擴容，加上50萬元的投資門檻要求，市場也在出現(xiàn)一定的分化，部分股票流動性較上市初期有所下降。

股票流動性對市場的重要意義不言而喻。而科創(chuàng)板引入做市交易，目的就在于提高股票的流動性，提升股票買賣的活躍度。

舉例來說，如果股民想賣出某只股票，恰好當(dāng)時無人想買，就無法成交。做市商此時就可以先買入股票，再找時機賣給另一個想要這只股票的投資者，從而“創(chuàng)造”一次交易。反之，當(dāng)有人想買某只股票，在沒人賣出的情況下，做市商也可以從自己的股票庫存中，拿出來出售。這樣一來，股票的流動性就有了提升，市場將會更具活力。

科創(chuàng)板定位于服務(wù)“硬核”科技創(chuàng)新的市場。在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新看來，按規(guī)則，虧損企業(yè)也可以來這里上市，這就使得傳統(tǒng)的估值方法如市盈率、市凈率等，很可能在這類企業(yè)的股票上不管用。換句話說，科創(chuàng)板股票的估值定價難度更大，有時難免會帶來投機性的交易，導(dǎo)致股價被爆炒，出現(xiàn)大起大落。

“做市交易是由專業(yè)機構(gòu)對股票進行估值、定價、報價，相對更加理性，它在一定程度上代替散戶進行定價，股票價格波動將會更加平穩(wěn)、均衡。”董登新認為，科創(chuàng)板引入做市交易制度更有必要。尤其是當(dāng)市場或個股遇到大幅波動的時候，做市商可通過自身的專業(yè)性，以及對股價的理性把握，提供不間斷的連續(xù)交易，從而起到穩(wěn)定投資者信心、平滑股價波動的作用。這對普通散戶投資者來說，投資風(fēng)險也就會更加可控。

做市商專業(yè)定價能力迎大考

隨著做市交易的引入，未來科創(chuàng)板將由此前的單一交易制度，逐漸演變?yōu)閮煞N交易制度并存的格局。這種情況下，做市商報價和散戶市場的競價交易之間，將形成相互制約、相互示范和相互競爭的效應(yīng)。董登新認為，從這一點看，科創(chuàng)板引入做市商機制，其實帶有價格發(fā)現(xiàn)的功能，可以提高科創(chuàng)板的定價效率。

當(dāng)然，隨著做市交易的引入，做市商專業(yè)能力也將迎來大考。

在做市交易中，做市商即券商憑借買賣股票價格的差額來賺取利潤，對市場具有一定的影響力，并最終體現(xiàn)到股價的走勢上。但按照規(guī)則，同一只股票可以有多個做市商來報價，這樣一來，做市商之間就會形成競爭性報價。哪一個做市商報價對投資者來說更有優(yōu)勢，投資者就會選擇與之進行交易。做市商報出的買入價和賣出價，如果投資者不認可，就可以換一個做市商或者采取競價交易方式。

業(yè)內(nèi)人士表示，對做市商來說，考驗的是其有沒有足夠的專業(yè)人才，以及對納入做市交易的個股進行定價的專業(yè)水準(zhǔn)。如果做市商的報價得不到投資者的認可，沒能跟投資者產(chǎn)生大量交易，那就說明做市是無效的，或者說報價競爭力比較弱。(孫杰)

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