近年來，速達股份營收及利潤增速上下大幅波動。且其與股東同時存在競爭、客戶及供應(yīng)商等錯綜復(fù)雜的關(guān)系，也引發(fā)監(jiān)管部門諸多關(guān)注。

中國是全世界煤炭資源儲量最豐富的國家之一，歷經(jīng)多年發(fā)展出的成熟的自有煤炭工業(yè)體系，對經(jīng)濟發(fā)展尤為重要。其中，煤炭綜采設(shè)備的國產(chǎn)化是目前最卓有成效的一環(huán)。由于煤炭綜采設(shè)備在投產(chǎn)過程中使用環(huán)境條件比較惡劣，裝備故障時常發(fā)生，如果設(shè)備故障得不到有效解決將嚴重影響生產(chǎn)運營。故此，煤炭綜采設(shè)備后市場服務(wù)應(yīng)運而生，目前中國煤礦機械后市場的服務(wù)主體以煤礦企業(yè)自服務(wù)和專業(yè)后市場服務(wù)商為主，行業(yè)已經(jīng)形成與汽車后市場行業(yè)相似的維修養(yǎng)護、配件供應(yīng)、二手交易等幾大子行業(yè)。

鄭州速達工業(yè)機械服務(wù)股份有限公司(下稱速達股份)就是一家機械設(shè)備全壽命周期管理的服務(wù)公司。該公司業(yè)務(wù)主要圍繞煤炭綜采設(shè)備液壓支架開展，為煤炭生產(chǎn)企業(yè)提供備品配件供應(yīng)管理、維修與再制造、全壽命周期專業(yè)化總包服務(wù)、二手設(shè)備租售等綜合后市場服務(wù)，并為機械設(shè)備生產(chǎn)商提供流體連接件產(chǎn)品。

目前，該公司主要通過為客戶提供產(chǎn)品與服務(wù)獲取收入與利潤，盈利模式有兩種，一是向客戶銷售備品配件等產(chǎn)品或提供維修與再制造服務(wù)獲得收入;二是向煤炭生產(chǎn)企業(yè)提供全壽命周期專業(yè)化總包服務(wù)以噸煤方式收取服務(wù)收入。

近日，速達股份向深交所遞交申請，擬于創(chuàng)業(yè)板上市。此次IPO，速達股份擬募集資金5.95億元，其中4.9億元用于擴大再制造暨后市場服務(wù)能力項目、1.05億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。本次發(fā)行保薦機構(gòu)為國信證券，目前其IPO已進入到第二輪問詢回復(fù)階段。

查閱速達股份招股書及證監(jiān)會兩次問詢函《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績與煤炭行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，營收及利潤近年呈現(xiàn)過山車式上下波動。同時，與股東之間存在的既是競爭對手、客戶又是供應(yīng)商等錯綜復(fù)雜的關(guān)系，亦可能為其順利上市埋下隱患。

營收及利潤波動似過山車

據(jù)招股書介紹，2017年至2019年及2020年上半年(下稱報告期)，該公司營業(yè)收入分別為4.5億元、6.3億元、6.19元和2.94億元，2018年較2017年增長近四成，而2019年較2018年下降1.73%;同期，該公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤波動更為明顯，報告期內(nèi)，分別為0.75億元、1.04億元、0.67億元和0.39億元，2018年較2017年增長38.67%，而2019年同比下降36.05%。

對此，招股書解釋稱，2018年公司營業(yè)收入較2017年大幅增長，主要系隨著下游煤炭行業(yè)的復(fù)蘇，綜采設(shè)備后市場服務(wù)需求旺盛。而2019年營收及利潤下降，一方面是由于公司主要客戶神東分公司2018年底對公司備品配件一次性集中出庫量較大，相應(yīng)減少了2019年的采購;另一方面，經(jīng)歷2017年、2018年綜采設(shè)備后市場服務(wù)需要快速增長后，2019年下游煤炭行業(yè)對綜采設(shè)備后市場服務(wù)需求的增速放緩，導致對液壓支架設(shè)備備品配件更換和維修的需求略微下降，同時維修報價也有所下降，但是期間費用保持相對穩(wěn)定，故2019年公司歸屬母公司所有者凈利潤較2018年大幅減少。

速達股份毛利率也與營收及利潤水平出現(xiàn)相同走勢。報告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為37.06%、38.72%、27.62%和29.52%。2017年至2018年毛利率水平較高，2019年公司毛利率下降11.1百分點，主要系低毛利率的二手設(shè)備租售服務(wù)等業(yè)務(wù)的收入占比上升，及2019年下游煤炭生產(chǎn)企業(yè)對綜采設(shè)備后市場服務(wù)的需求增速放緩造成公司維修與再制造業(yè)務(wù)、備品配件供應(yīng)管理業(yè)務(wù)毛利率下降等因素所致。

由此可見，作為煤炭綜采設(shè)備后市場服務(wù)企業(yè)，速達股份營收及利潤受下游煤炭行業(yè)的運行情況影響明顯。而煤炭行業(yè)存在一定周期性，從歷史上看，中國煤炭行業(yè)一般為長周期，自2004年左右煤炭行情啟動以來，一直到2011年達到頂峰，并于2012年起下滑至2016年的底部。目前，煤炭行業(yè)處于景氣復(fù)蘇階段中，還未到達行業(yè)頂峰，但由于政策、國際市場等不可控性，煤炭行業(yè)未來走勢難以判斷。

如果未來煤炭行業(yè)運行情況發(fā)生持續(xù)較大的波動，該公司服務(wù)的下游煤炭企業(yè)對供應(yīng)商采購發(fā)生較大變化，將會間接使得該公司經(jīng)營業(yè)績面臨下滑的風險以及影響其回款進度。

另外，速達股份客戶集中度偏高，該公司現(xiàn)有服務(wù)客戶中主要以中國神華、寧夏煤業(yè)、內(nèi)蒙古伊泰等大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)為主。報告期內(nèi)，其業(yè)務(wù)收入中前五大客戶合計收入占比分別為81.71%、77.4%、78.14%和83.66%，其中對國家能源集團下屬公司收入合計占比分別為44.51%、52.00%、42.57%和35.9%。對大客戶的高度依賴，導致出現(xiàn)類似于神東分公司2018至2019年這樣的采購波動時，速度股份的盈利能力或受到很大沖擊。

速達股份營收、利潤及毛利率變化情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

與股東關(guān)系錯綜復(fù)雜

從招股書中可以看出，鄭州煤礦機械集團股份有限公司(下稱鄭煤機，601717.SH，00564.HK)持有速達股份29.82%的股份，為其第二大股東。鄭煤機在速達股份設(shè)立之初就定位于戰(zhàn)略股東，不參與具體經(jīng)營管理。但不可忽視的是，鄭煤機下屬子公司鄭州煤機綜機設(shè)備有限公司(下稱綜機公司)主營業(yè)務(wù)之一為液壓支架維修業(yè)務(wù)，與速達股份形成業(yè)務(wù)競爭關(guān)系，且兩公司存在客戶、供應(yīng)商重疊的情形。若未來綜機公司液壓支架維修業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，將會對速達股份的競爭力及生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成重大不利影響，證監(jiān)會也就此事項對速達股份提出問詢。

除此之外，報告期內(nèi)，速達股份向關(guān)聯(lián)方鄭煤機及其子公司銷售產(chǎn)品及提供勞務(wù)、采購零部件以及租賃廠房，日常經(jīng)營性關(guān)聯(lián)采購金額分別為0.3億元、 0.44億元、0.26億元和 0.16億元，占總采購額的比例分別為10.83%、9.37%、 6.1%和9.97%;關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為1.03億元、0.9億元、1.16億元和 0.84億元，占營業(yè)收入的比例分別為22.84%、14.32%、18.82%和28.56%。

與鄭煤機身份類似的還有內(nèi)蒙古伊泰煤炭股份有限公司和中國神華神東分公司，上述三者均同時進入該公司前五大客戶和前五大供應(yīng)商名單。

招股書顯示，內(nèi)蒙古伊泰和神東分公司均為速達股份備品配件供應(yīng)管理、維修與再制造業(yè)務(wù)客戶，與公司長期保持合作;同時兩家均為二手設(shè)備租售業(yè)務(wù)供應(yīng)商，向公司銷售二手煤礦機械設(shè)備，由于成套設(shè)備金額較大，使得兩家主要客戶向公司銷售金額也較大。而鄭煤機亦是該公司流體連接件業(yè)務(wù)的主要客戶之一;同時也是公司千斤頂類、閥及電液控等原材料的供應(yīng)商。

如此錯綜復(fù)雜的關(guān)系引起證監(jiān)會高度重視，在對速達股份第一輪和第二輪問詢中，監(jiān)管部門均對該公司同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易和業(yè)務(wù)獨立性、重合客戶和供應(yīng)商情況等問題給予重點關(guān)注，要求公司及保薦機構(gòu)對其中的合理性及必要性、價格公允性等方面進行詳細闡述。

速達股份經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易情況

關(guān)鍵詞： 速達股份 IPO 股東