銀河電子(002519.SZ)日前發(fā)布了2019半年報，報告期內(nèi)公司歸母及扣非凈利潤同比分別增長約28.91%和90.82%。但值得注意的是，公司上半年營收約6億元，同比下滑16.64%，營收與凈利潤走勢背離。

作為第一梯隊發(fā)布中期業(yè)績的上市公司，銀河電子經(jīng)營情況如何?

機頂盒業(yè)務(wù)扭虧為盈

銀河電子2010年底上市，上市之初主要從事數(shù)字電視智能終端業(yè)務(wù)，也就是電視機頂盒的制造和銷售。2014年9月，公司通過定增收購合肥同智機電切入電氣智能化和軍工裝備領(lǐng)域;2015年，公司又通過跨行業(yè)并購洛陽嘉盛電源和福建駿鵬，進入了新能源汽車零部件領(lǐng)域。至此，銀河電子形成了機頂盒、智能機電和新能源汽車零部件三項業(yè)務(wù)并存的經(jīng)營格局。

截止2017年，機頂盒、智能機電和新能源汽車零部件三項業(yè)務(wù)營收占比分別為47.15%、40.45%及9.66%。然而根據(jù)財報，近年來在DDR內(nèi)存、FLASH閃存、PCB電路板、鋼板等原材料大幅漲價的影響下，機頂盒業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑以致虧損，進而拉低了公司整體的盈利水平。2017年開始，公司對機頂盒業(yè)務(wù)進行內(nèi)部調(diào)整，逐步將業(yè)務(wù)從母公司轉(zhuǎn)入新成立子公司獨立運營及核算，并將經(jīng)營重點調(diào)整為新能源電動汽車關(guān)鍵零部件及軍工裝備產(chǎn)業(yè)。

至2019上半年，在營收下滑的情況下，公司歸母凈利潤約9504.45萬元，同比增長28.91%。根據(jù)財報，公司表示利潤增長的原因主要系“公司近兩年對機頂盒業(yè)務(wù)的收縮轉(zhuǎn)型，通過加強內(nèi)部管理、節(jié)支增效，公司數(shù)字電視智能終端業(yè)務(wù)上半年扭虧為盈“。

2019上半年，機頂盒業(yè)務(wù)的核心原材料存儲芯片市場價格有較大幅度下跌;一定程度上降低了公司的營業(yè)成本。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示公司機頂盒業(yè)務(wù)上半年營收同比下滑59.11%，成本同比下滑61.74%，業(yè)務(wù)毛利率約17.49%，較上年同期增加5.66個百分點。

除了成本下降外，因機頂盒業(yè)務(wù)收縮，其相應(yīng)的銷售費用亦大幅下滑，由此公司報告期內(nèi)的銷售費用同比較少約2013.52萬元，降幅逾44%。值得一提是的，報告期內(nèi)公司歸母凈利潤較上年同期增加不足2400萬元。換句話說，賬面銷售費用的下降對公司凈利潤增長有著相當(dāng)?shù)挠绊憽?/p>

18年計提13.19億資產(chǎn)減值

值得注意的是，公司在2018年發(fā)生資產(chǎn)減值損失共計約13.19億元(主要在四季度計提)以致公司18年凈利潤大幅虧損約11.69億。其中，商譽減值損失、壞賬損失、存貨跌價損失分別約10.83億元、2.16億元及0.19億元。

2018年，公司集中對洛陽嘉盛、福建駿鵬、同智機電三家公司計提了約10.83億商譽減值。計提完畢后，公司賬面商譽由12.57億降低至1.69億。

事實上，在2017年時這三家公司的盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)下滑。2017年，洛陽嘉盛和福建駿鵬均已出現(xiàn)了業(yè)績未達承諾的情況;而同智機電雖于承諾期內(nèi)各年均完成了業(yè)績指標(biāo)，但2017年，即承諾期剛過，其營收同比下滑逾20%，凈利潤也較上年下降約500萬元。但彼時公司僅對三家公司中的洛陽嘉盛計提了不足750萬的商譽減值。

在2018年已經(jīng)計提大額商譽減值的背景之下，2019上半年公司未對賬面剩余商譽進一步計提減值。

前期多個募投項目被終止及變更

2019年4月，公司發(fā)布關(guān)于終止部分募投項目并將相關(guān)募集資金用于永久性補充流動資金的公告，將前期募投的研發(fā)中心建設(shè)項目終止，并將項目剩余募集資金約1.2億元永久補充流動資金。這次變更用途的募資金額約占當(dāng)次非公開發(fā)行募集資金凈額的10.09%。

研發(fā)中心建設(shè)項目系公司2016年定增募投項目，旨在“對智能家居終端、國防設(shè)備信息化和智能化、新能源汽車關(guān)鍵技術(shù)及設(shè)備領(lǐng)域的前沿課題進行深入研究”，增發(fā)股份于2016年9月30日上市。從時間上來看，該項目募投后僅進行了一年多，就被公司擱置了，這似乎與公司當(dāng)初的項目可行性分析存在一定差異。

公司曾在定增預(yù)案中表示該次定增有利于鞏固公司市場地位，改善公司資本結(jié)構(gòu)，并進一步增強抗風(fēng)險能力。然而定增完成后，公司2016及2017年凈利潤連續(xù)下滑，2018年更是大幅虧損。

除了此次終止的研發(fā)中心建設(shè)項目外，公司前次定增募投的項目，進展大多不及預(yù)期。

根據(jù)2019年中報的相關(guān)披露，公司前次募投的四個項目中的兩項已被終止并變更為補充流動資金，累計變更募資總額約5.77億，募資變更比例約38.34%。

另外，公司尚在進行中的兩個募投項目，其投資進度值得關(guān)注。兩個項目的計劃完工時間均為2019年10月，然而截止2019年6月30日，兩個項目的投資進度分別約77%和35%。公司推進中的募投項目能否如期完工投產(chǎn)?

股份回購、質(zhì)押及解禁

2018年10月12日，公司公告表示為增強投資者信心及進一步完善公司的長效激勵機制，擬在審議通過后的12個月內(nèi)，以自有資金在不超過9元/股的價格下回購公司股份，回購總金額不低于3000萬，且不超過3億元。2018年10月24日，公司首次實施了股份回購，至2019年6月30日，公司累計回購公司股份1.05億股，回購總額約3762.09萬元，累計回購股份占公司總股本約0.93%。

不過值得注意的是，根據(jù)半年報，在公司的前十大股東中，包括控股股東在內(nèi)的四大股東均存在股份質(zhì)押的情況，且質(zhì)押比例較高。

截止2019年6月30日，公司存在質(zhì)押情況的四大股東合計持有公司股份約3.88億股，累計質(zhì)押股份約2.58億股，質(zhì)押比例約66.5%。其中，控股股東銀河集團質(zhì)押比例約達74.35%。

另外，2019年10月14日，公司包括銀河集團在內(nèi)的多位股東所持有的定增機構(gòu)配售股將解禁，解禁數(shù)量約1.65億股，約占解禁后流通股的16.59%，占公司總股本的14.61%;若以7月18日收盤價計算，公司此次解禁市值接近7億元。(GCH/YYL)

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